ما هو سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية؟

تحتفظ البنوك بودائع تُسمى الأرصدة الاحتياطية في حساباتها لدى الاحتياطي الفيدرالي. والبنك الذي عنده أكثر من حاجته يستطيع إقراض الفائض لليلة واحدة لمؤسسة تريد المزيد؛ والقرض بلا ضمان ويُسدَّد في يوم العمل التالي. وسعر الفائدة على هذه القروض هو سعر الأموال الفيدرالية. ويصف بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك هذه السوق بأنها اقتراض بالدولار لليلة واحدة تقوم به مؤسسات الإيداع من مؤسسات إيداع أخرى ومن جهات معينة غيرها، أهمها المؤسسات المدعومة من الحكومة.

وهو سعر السياسة النقدية الرئيسي للاحتياطي الفيدرالي. وبوصف الفيدرالي نفسه، يطلق تغيّره سلسلة من الأحداث تؤثر في أسعار الفائدة القصيرة الأخرى وأسعار الصرف وأسعار الفائدة الطويلة وحجم النقود والائتمان، ثم في التوظيف والإنتاج والأسعار في النهاية. ولهذا يتابع المستثمرون عن كثب سعراً لا يكاد يقترض به أحد خارج النظام المصرفي.

سعر الأموال الفيدرالية (Federal funds rate)
سعر الفائدة الذي تُقرض به مؤسسات الإيداع أرصدتها الاحتياطية بعضها لبعض لليلة واحدة ومن دون ضمان. تحدد له اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة نطاقاً مستهدفاً، وهو سعر السياسة الرئيسي للاحتياطي الفيدرالي.
الأرصدة الاحتياطية (Reserve balances)
ودائع تحتفظ بها البنوك ومؤسسات الإيداع الأخرى في حساباتها لدى الاحتياطي الفيدرالي. وهي ما يُقرَض ويُقترَض في سوق الأموال الفيدرالية.

من يحدد سعر الأموال الفيدرالية وكم مرة يتغير؟

تحدد النطاقَ المستهدف اللجنةُ الفيدرالية للسوق المفتوحة، ولها اثنا عشر عضواً مصوِّتاً: محافظو مجلس الاحتياطي الفيدرالي السبعة، ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، وأربعة من رؤساء البنوك الإقليمية الأحد عشر الآخرين يتناوبون سنوياً. وتعقد ثمانية اجتماعات مجدولة في السنة وتعلن قرارها في بيان بعد كل اجتماع. ومواعيد هذه الإعلانات في درس التقويم الاقتصادي.

ومنذ أواخر 2008 صار المستهدف نطاقاً عرضه ربع نقطة مئوية بدل رقم واحد، ومعظم التغييرات تجري بخطوات من ربع نقطة (25 نقطة أساس). وقد ينتهي الاجتماع برفع أو خفض أو تثبيت، وكثيراً ما يبقى النطاق في مكانه شهوراً. ويُظهر جدول التغييرات الذي ينشره الفيدرالي المسار الأخير: بلغ النطاق 5.25%–5.50% في يوليو 2023، ثم خُفض ست مرات بين سبتمبر 2024 وديسمبر 2025 إلى 3.50%–3.75%، ثم رُفع ربع نقطة في سبتمبر 2026 إلى 3.75%–4.00%.

وفي اجتماع 27–28 أكتوبر 2026 أبقت اللجنة النطاق عند 3.75%–4.00%، وهو مستواه حتى نوفمبر 2026. والاجتماع المجدول التالي في 8–9 ديسمبر 2026. ولِمَيل الفيدرالي إلى الرفع أو الخفض مفرداته الخاصة، وهي مشروحة في درس متشدد ومتساهل.

النطاق المستهدف (Target range)
الحيّز الذي تريد اللجنة الفيدرالية أن يُتداول فيه سعر الأموال الفيدرالية، وعرضه ربع نقطة مئوية، مثل 3.75% إلى 4.00%. ورفع الفائدة أو خفضها هو تغيير هذا النطاق.
اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC)
لجنة الاحتياطي الفيدرالي التي تضع السياسة النقدية الأمريكية. يعقد أعضاؤها الاثنا عشر المصوِّتون ثمانية اجتماعات مجدولة في السنة ويقررون النطاق المستهدف لسعر الأموال الفيدرالية.

ما الفرق بين النطاق المستهدف والسعر الفعلي للأموال الفيدرالية (EFFR)؟

النطاق المستهدف غاية، والسعر الفعلي للأموال الفيدرالية هو ما حدث فعلاً. ففي كل صباح، نحو الساعة 9:00، ينشر بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك السعر الفعلي ليوم العمل السابق: وهو الوسيط المرجَّح بالحجم لصفقات الأموال الفيدرالية لليلة واحدة التي تبلّغه بها المؤسسات.

ففي 10 نوفمبر 2026 مثلاً بلغ السعر الفعلي 3.88% على صفقات بنحو 98 مليار دولار، أي داخل النطاق 3.75%–4.00%، كما يُظهر الرسم أعلى الصفحة. وحين يقول عنوان خبر إن الفيدرالي حرّك الفائدة إلى 4%، فهو يذكر قمة النطاق المستهدف؛ أما جداول البيانات مثل نشرة H.15 من الفيدرالي فتورد السعر الفعلي. والاثنان يتحركان معاً لأن الأدوات المشروحة في القسم التالي مصمَّمة لإبقاء السعر الفعلي داخل النطاق.

السعر الفعلي للأموال الفيدرالية (EFFR)
الوسيط المرجَّح بالحجم لأسعار صفقات الأموال الفيدرالية لليلة واحدة، يحسبه بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك وينشره كل يوم عمل عن اليوم السابق. ويُظهر أين تداولت السوق فعلاً قياساً بالنطاق المستهدف للجنة.

كيف يُبقي الفيدرالي سعر الأموال الفيدرالية داخل النطاق؟

لا يأمر الفيدرالي البنوك بالإقراض بسعر معين. بل يحدد بضعة أسعار خاصة به، تُسمى غالباً الأسعار الإدارية، تجعل الإقراض بأقل من النطاق أو الاقتراض بأعلى منه غير مُغرٍ. وبعد كل اجتماع تصدر مذكرة تنفيذ تسردها؛ والإعدادات أدناه سرت من 29 أكتوبر 2026.

وقبل الأزمة المالية في 2008 كانت الطريقة مختلفة: كان الفيدرالي يشتري الأوراق المالية ويبيعها في عمليات السوق المفتوحة ليعدّل المعروض من الأرصدة الاحتياطية حتى يُتداول السعر حول المستهدف. أما اليوم فتُبقي اللجنة الاحتياطيات وفيرة، وتقوم الأسعار أدناه بمعظم العمل. وفي 10 نوفمبر 2026 كان السعر الفعلي 3.88%، أي أقل بنقطتي أساس من الفائدة المدفوعة على الاحتياطيات.

  • الفائدة على الأرصدة الاحتياطية (IORB)، 3.90%: السعر الذي يدفعه الفيدرالي للبنوك على احتياطياتها المودعة لديه، ويحدده مجلس المحافظين. والبنك الذي يستطيع كسب 3.90% لدى الفيدرالي لا يجد سبباً يُذكر لإقراض بنك آخر بأقل من ذلك.
  • اتفاقيات إعادة الشراء العكسي لليلة واحدة (ON RRP)، 3.75%: يبيع الفيدرالي ورقة مالية لطرف مؤهَّل ويعيد شراءها في اليوم التالي، وهذا يعني عملياً أنه يدفع لذلك الطرف فائدة عن ليلة واحدة. والمؤسسات التي تستطيع استخدام هذه النافذة لا يُتوقع أن تقبل الإقراض في مكان آخر بأقل منه، فيعمل السعر أرضيةً.
  • سعر الخصم، 4.00%: سعر الائتمان الأولي، وهو برنامج الإقراض الرئيسي من الفيدرالي للبنوك، ويُحدَّد عند قمة النطاق. ومع عمليات إعادة الشراء الدائمة لدى الفيدرالي، وهي أيضاً عند 4.00%، يحدّ من ارتفاع أسعار الليلة الواحدة.
الفائدة على الأرصدة الاحتياطية (IORB)
سعر الفائدة الذي يدفعه الاحتياطي الفيدرالي على الأرصدة التي تحتفظ بها البنوك في حساباتها لديه. يحدده مجلس المحافظين، وهو أداة رئيسية لإبقاء سعر الأموال الفيدرالية داخل نطاقه المستهدف.
نافذة إعادة الشراء العكسي لليلة واحدة (ON RRP)
عملية يبيع فيها الفيدرالي ورقة مالية لطرف مؤهَّل ويعيد شراءها في اليوم التالي بسعر محدد. وسعر العرض هذا يساعد على وضع أرضية لأسعار الفائدة لليلة واحدة.
سعر الخصم لدى الفيدرالي (Discount rate)
سعر الفائدة الذي يتقاضاه الاحتياطي الفيدرالي من البنوك التي تقترض منه عبر نافذة الخصم، وبرنامجها الرئيسي يُسمى الائتمان الأولي. ويُحدَّد عند قمة النطاق المستهدف لسعر الأموال الفيدرالية.

كيف يؤثر سعر الأموال الفيدرالية في سعر الإقراض الأساسي والقروض وعوائد السندات والأسهم؟

الحلقة الأولى هي سعر الإقراض الأساسي (Prime rate)، وهو سعر مرجعي تحدده البنوك بنفسها وتسعّر به قروضاً كثيرة، منها أرصدة بطاقات الائتمان وقروض المنشآت الصغيرة. وليس للاحتياطي الفيدرالي دور مباشر في تحديده، لكن بنوكاً كثيرة تبنيه جزئياً على المستهدف لسعر الأموال الفيدرالية. وفي 10 نوفمبر 2026 أظهرت نشرة H.15 من الفيدرالي أن السعر الأساسي المعلن لدى معظم أكبر البنوك هو 7.00%، أي أعلى من قمة النطاق المستهدف بـ3.00 نقاط مئوية بالضبط.

وكلما ابتعدنا ضعفت الصلة. فأقصر أذون الخزانة تُتداول قرب سعر السياسة، أما العوائد الأطول فتعتمد أكثر فأكثر على المسار الذي يتوقعه المستثمرون للفائدة طوال عمر السند، ومعه التضخم والمخاطر. والرسم أدناه يصفّ أسعار يوم واحد من النشرة نفسها: السعر الفعلي للأموال الفيدرالية 3.88%، وخزانة 3 أشهر 4.30%، وسنتين 4.73%، و10 سنوات 4.98%، والسعر الأساسي 7.00%. ويشرح درس عوائد السندات والأسهم لماذا لا يحدد الفيدرالي عائد العشر سنوات.

والأسهم في آخر السلسلة. فسعر السياسة الأعلى يميل إلى رفع معدل الخصم الذي يطبقه المستثمرون على الأرباح المستقبلية، ورفع تكلفة اقتراض الشركات، وزيادة جاذبية النقد والسندات؛ والسعر الأدنى يفعل العكس. ويفصّل درس الفيدرالي الأمريكي والأسهم هذه القنوات، ويضعها درس ما الذي يحرك سعر السهم إلى جانب الأرباح. وهذه ميول لا قواعد: فقد ترتفع الأسهم مع ارتفاع الفائدة إذا نمت الأرباح بسرعة كافية.

سعر الإقراض الأساسي (Prime rate)
سعر فائدة مرجعي يحدده كل بنك لنفسه ويسعّر به قروضاً كثيرة، مثل بطاقات الائتمان وقروض المنشآت الصغيرة. وتميل البنوك إلى بنائه جزئياً على المستهدف لسعر الأموال الفيدرالية، وتورد نشرة H.15 من الفيدرالي السعر المعلن لدى معظم أكبر البنوك.

أدِر هاتفك أفقياً لقراءة الصورة. المس للإغلاق.

أعمدة أفقية لخمسة أسعار فائدة أمريكية في 10 نوفمبر 2026 من نشرة H.15 الصادرة عن الفيدرالي، وخلفها النطاق المستهدف 3.75%–4.00% شريطاً مظلَّلاً. السعر الفعلي للأموال الفيدرالية 3.88% بالأخضر، وأذون الخزانة لثلاثة أشهر 4.30%، وسندات الخزانة لسنتين 4.73%، ولعشر سنوات 4.98%، وسعر الإقراض الأساسي للبنوك 7.00%. وملاحظة: السعر الأساسي أعلى من قمة النطاق المستهدف بـ3.00 نقاط مئوية.

أين ترى ما تتوقعه السوق من الفيدرالي؟

في العقود الآجلة للأموال الفيدرالية. فكل عقد يغطي شهراً تقويمياً واحداً ويُسوَّى عند 100 ناقص متوسط السعر الفعلي للأموال الفيدرالية في ذلك الشهر، فسعره تقدير متجدد للمستوى الذي ستكون عليه الفائدة. وسعر 96.10 يعني متوسطاً ضمنياً قدره 100 − 96.10 = 3.90%.

والرسم الافتراضي أدناه يحوّل ذلك إلى احتمال. فإذا كان السعر الفعلي اليوم 4.00% وكان عقد الشهر المقبل يعني 3.90%، فالسوق تسعّر تيسيراً بمقدار 0.10 نقطة. والخفض بربع نقطة يساوي 0.25، فيكون الاحتمال المسعَّر للخفض 0.10 ÷ 0.25 = 40%. وهذا الاختصار يفترض أن الشهر كله يأتي بعد الاجتماع؛ والأدوات المنشورة تجري الحساب نفسه اجتماعاً باجتماع. ومن أكثرها تداولاً أداة CME FedWatch المبنية على العقود الآجلة للأموال الفيدرالية، ومتتبع الاحتمالات السوقية (Market Probability Tracker) من بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا، الذي يقدّر الاحتمالات التي تسعّرها السوق لنطاقات متوسط سعر الأموال الفيدرالية.

واقرأها على أنها أسعار لا توقعات. فاقتصاديو بنك نيويورك الفيدرالي ينبهون إلى أن الأسعار الضمنية في العقود الآجلة تتضمن علاوة مخاطر أيضاً، فهي ليست توقعات خالصة، والاحتمالات قد تتبدل بحدة بعد تقرير واحد للتضخم أو الوظائف. وتوقعات اللجنة نفسها، أي مخطط النقاط، مرجع ثانٍ؛ راجع الفيدرالي الأمريكي والأسهم.

العقود الآجلة للأموال الفيدرالية (Federal funds futures)
عقود متداولة في البورصة تُسوَّى عند 100 ناقص متوسط السعر الفعلي للأموال الفيدرالية في شهر معين. وتُظهر أسعارها مسار سعر السياسة الذي تسعّره الأسواق، وفيه علاوة مخاطر.

أدِر هاتفك أفقياً لقراءة الصورة. المس للإغلاق.

ثلاث بطاقات لعقد آجل افتراضي على الأموال الفيدرالية. السعر: سعر العقد 96.10، ومتوسط السعر الضمني 3.90%، ومعه المعادلة 100 − 96.10 = 3.90. مقابل اليوم: السعر الفعلي اليوم 4.00%، والفارق بالنقاط −0.10، ومعه 3.90 − 4.00 = −0.10. الاحتمال المسعَّر بالأخضر: ربع نقطة مئوية 0.25، واحتمال الخفض 40%، ومعه 0.10 ÷ 0.25 = 40%. وملاحظة: مبسَّط، فالشهر كله بعد الاجتماع، ودون احتساب علاوات المخاطر.

ماذا يعني تغيّر سعر الأموال الفيدرالية للمتداول؟

تغيّر النطاق نفسه أقل أهمية من مقارنته بما كان مسعَّراً من قبل، ومما يشير إليه الفيدرالي عن خطواته التالية. وهذه عادات يتبعها كثير من المتداولين والمستثمرين: