Qu’est-ce qu’un ordre stop en Bourse ?
Un ordre stop, aussi appelé ordre stop loss, est une instruction d’acheter ou de vendre une action dès que son cours atteint un niveau fixé à l’avance, le prix stop. Avant cela, il ne fait rien. Quand le prix stop est atteint, l’ordre devient un ordre au marché et il est exécuté au meilleur prix disponible à ce moment-là.
C’est cette dernière étape que l’on oublie. Le bulletin de la SEC destiné aux investisseurs le dit clairement : le prix stop n’est pas le prix d’exécution ; c’est un déclencheur, et le prix obtenu peut s’en écarter nettement, selon la liquidité disponible quand l’ordre au marché s’exécute. Sur un marché calme, les deux sont en général proches. Sur un marché rapide, non ; cet écart est le slippage.
Hypothèse : vous détenez 100 actions achetées à 50,00 $ et vous placez une vente stop à 48,00 $, pour ne pas perdre plus de 2,00 $ par action, soit 200 $. Si l’action glisse doucement et s’échange à 48,00 $, le stop se déclenche et vend peut-être à 47,97 $, soit 203 $ de perte. L’ordre a fait son travail. Ce qui se passe quand le cours ne glisse pas doucement est traité dans l’exemple du gap plus bas.
- Ordre stop (ordre stop loss)
- Un ordre d’acheter ou de vendre dès que le cours atteint le prix stop. Une fois déclenché, il devient un ordre au marché et il est exécuté au prochain prix disponible.
- Prix stop
- Le niveau de déclenchement d’un ordre stop ou stop limite. Il active l’ordre ; il ne fixe pas le prix d’exécution.
Qu’est-ce qu’un ordre stop limite ?
Un ordre stop limite combine un ordre stop et un ordre limite, et porte deux prix. Le prix stop est le déclencheur, comme avant. Le prix limite est le moins bon prix que vous acceptez. Une fois le prix stop atteint, l’ordre devient un ordre limite qui ne peut être exécuté qu’au prix limite ou mieux. Le dessin en haut de la page montre les deux parcours côte à côte.
Les deux prix n’ont pas à être identiques. Une vente stop limite peut avoir un stop à 48,00 $ et une limite à 47,50 $ : elle s’active quand l’action atteint 48,00 $, puis ne vend qu’à 47,50 $ ou plus haut. Les 50 cents d’écart laissent à l’ordre la place d’être exécuté dans un mouvement rapide. Si vous les fixez au même prix, l’ordre n’est exécuté que s’il reste un acheteur au prix stop lui-même.
L’avantage est le contrôle du prix. Le coût, selon les termes de la SEC, est que l’ordre peut ne pas être exécuté si le cours s’éloigne de la limite. Vous détenez alors toujours une action qui baisse, avec un ordre qui semble actif mais ne fait rien.
- Ordre stop limite
- Un ordre qui devient un ordre limite dès que le prix stop est atteint. Il n’est exécuté qu’au prix limite ou mieux, et peut donc ne pas l’être du tout.
- Prix limite
- Le moins bon prix qu’accepte un ordre limite ou stop limite : le plus bas pour une vente, le plus haut pour un achat.
Achat stop ou vente stop : de quel côté du cours se place chacun ?
Une vente stop se place sous le cours actuel. Les traders l’utilisent pour limiter une perte ou protéger un gain sur des actions qu’ils détiennent : si le cours baisse jusqu’au stop, l’ordre vend. Un achat stop se place au-dessus du cours actuel. Il limite la perte d’une vente à découvert, ou ouvre une position acheteuse si le cours casse un niveau à la hausse.
C’est le côté opposé à celui des ordres limites. Un achat limite attend sous le cours un meilleur prix ; un achat stop attend au-dessus et n’achète que si le cours monte jusqu’à lui. Les stops sont placés exprès du mauvais côté du marché : ils servent au cas où le cours évolue contre vous, ou casse un niveau pendant que vous attendez encore.
Hypothèse, avec l’action à 50,00 $, comme dans le dessin ci-dessous : une vente stop à 48,00 $ peut porter une limite à 47,50 $ et ne vendre que jusqu’à ce prix. Un achat stop à 52,00 $ peut porter une limite à 52,50 $ et n’acheter que jusqu’à ce prix. Pour une vente, la limite se place au niveau du stop ou en dessous ; pour un achat, au niveau du stop ou au-dessus.
- Vente stop (sell stop)
- Un ordre stop placé sous le cours actuel. Il vend si le cours baisse jusqu’au stop, pour limiter une perte ou protéger un gain sur des actions détenues.
- Achat stop (buy stop)
- Un ordre stop placé au-dessus du cours actuel. Il achète si le cours monte jusqu’au stop, pour couvrir une vente à découvert ou entrer sur une cassure.
Ordre stop ou ordre stop limite : quelle est la différence ?
Les deux ordres attendent le même déclencheur. Ils diffèrent par ce qu’ils deviennent ensuite, et donc par le risque que vous gardez. Sur un marché ordonné, presque rien ne les distingue ; la différence apparaît quand le cours saute : dans une baisse rapide, à l’ouverture après une nouvelle ou sur une action peu échangée. Point par point :
- Ce qu’il devient : un ordre stop devient un ordre au marché ; un ordre stop limite devient un ordre limite.
- L’exécution est-elle certaine ? Un ordre stop est presque toujours exécuté une fois déclenché, tant qu’il y a des acheteurs et des vendeurs. Un ordre stop limite n’est exécuté que si le marché traite à la limite ou mieux.
- Le prix est-il certain ? Un ordre stop prend le prochain prix disponible, quel qu’il soit. Un ordre stop limite n’est jamais exécuté au-delà de sa limite.
- Le risque que vous gardez : avec un ordre stop, une mauvaise exécution sur un marché rapide ou dans un gap. Avec un ordre stop limite, aucune exécution, et une position toujours ouverte.
- Sur un marché ordonné : peu de différence. Si l’action traverse 48,00 $ quelques cents à la fois, les deux ordres vendent près de 48,00 $.
Que se passe-t-il dans un gap baissier ? Un exemple chiffré
Hypothèse, dans la suite de l’exemple : vous détenez 100 actions achetées à 50,00 $, avec une sortie fixée à 48,00 $ pour une perte prévue de 200 $. L’action clôture à 49,00 $. Après la clôture, la société annonce une mauvaise nouvelle, et le lendemain matin l’action ouvre à 45,00 $. Aucun échange n’a eu lieu entre 49,00 $ et 45,00 $ : il n’y a jamais eu d’occasion de vendre à 48,00 $.
Avec un ordre stop : le premier échange à 45,00 $ est sous le stop, donc l’ordre se déclenche à l’ouverture et devient un ordre au marché. Il vend vers 45,00 $. La perte est de (50,00 $ − 45,00 $) × 100 = 500 $, deux fois et demie les 200 $ prévus, mais vous êtes sorti.
Avec un ordre stop limite, stop à 48,00 $ et limite à 47,50 $ : l’ordre se déclenche aussi à l’ouverture, mais c’est maintenant un ordre limite de vente à 47,50 $ ou mieux, et le marché est à 45,00 $. Il n’est pas exécuté. Si l’action continue de baisser jusqu’à 42,00 $, vous détenez toujours 100 actions et la perte latente est de (50,00 $ − 42,00 $) × 100 = 800 $, quatre fois le plan. Si l’action était remontée au-dessus de 47,50 $, l’ordre aurait été exécuté là, pour une perte de 250 $ ou moins. Le stop limite a transformé une mauvaise sortie certaine en pari sur un rebond.
Aucun des deux résultats n’est un dysfonctionnement. Chaque ordre a fait exactement ce pour quoi il est conçu. La leçon est de dimensionner la position pour le gap, pas pour le stop : un stop ne plafonne la perte que si le marché traite à son niveau.
Quel ordre pour quelle situation ?
Il n’y a pas de meilleur ordre en général, seulement un ordre mieux adapté à ce que vous craignez le plus : un mauvais prix, ou pas de sortie. Quelques cas courants sont listés ci-dessous.
L’emplacement du prix stop lui-même, au-delà du niveau qui invalide l’idée du trade, est une autre question, traitée dans stop loss et take profit.
- Protéger une position quand sortir compte le plus : un ordre stop. Vous acceptez le slippage en échange de la sortie. C’est le choix habituel pour un stop loss sur une action liquide en séance régulière.
- Actions peu liquides ou volatiles, où un pic bref pourrait vous faire vendre loin du marché : un ordre stop limite avec de la marge entre le stop et la limite, ou une position plus petite et aucun ordre en attente.
- Entrer sur une cassure : un achat stop limite convient souvent. Si le cours saute au-delà de votre limite, l’ordre n’est pas exécuté, et une entrée manquée ne coûte rien, contrairement à une sortie manquée. Voyez la stratégie de cassure.
- Couvrir une vente à découvert : un achat stop au-dessus du cours. La perte d’une vente à découvert n’a pas de plafond, donc la certitude de l’exécution compte en général davantage ici.
- Garder la position pendant des résultats ou des nouvelles de nuit : aucun des deux ordres ne vous protège d’un gap. Réduisez la taille, ou acceptez le risque de gap en connaissance de cause ; le guide du trading de gaps explique pourquoi.
- Laisser courir un trade gagnant : un stop suiveur est un ordre stop, ou stop limite, dont le prix suit le marché. Voyez le stop suiveur.
Quel écart entre le stop et la limite, et quelles sont les erreurs fréquentes ?
L’écart entre le stop et la limite décide du comportement de l’ordre. Une limite égale au stop donne le prix le plus serré et le plus de chances de ne pas être exécuté. Une limite loin sous le stop est exécutée dans presque toute baisse ordinaire et se comporte presque comme un simple ordre stop. Beaucoup de traders fixent cet écart d’après le mouvement habituel de l’action, par exemple une fraction de son ATR, plutôt que d’après un chiffre rond. Il n’y a pas de bon chiffre : c’est un arbitrage que vous choisissez. Les erreurs les plus courantes :
- Une limite trop serrée. Avec un stop à 48,00 $ et une limite à 48,00 $ ou 47,98 $, une baisse rapide à 47,90 $ déclenche l’ordre et le laisse non exécuté.
- Le mauvais côté. Une vente stop saisie au-dessus du cours actuel, ou un achat stop saisi en dessous, a déjà dépassé son déclencheur : selon le courtier, l’ordre peut être rejeté ou se déclencher aussitôt. Pour une vente stop limite, une limite placée au-dessus du stop a toutes les chances de rester non exécutée après le déclenchement.
- Prendre le prix stop pour le prix de sortie. Dimensionnez le trade en sachant que l’exécution peut être moins bonne, et bien moins bonne dans un gap.
- Placer le stop là où le bruit le touchera. La SEC prévient qu’une variation de court terme peut déclencher un ordre stop, et la vente reste acquise même si le cours se reprend le jour même.
- Oublier la durée de validité de l’ordre. Un ordre jour expire à la clôture ; un ordre à révocation (GTC) peut rester des semaines et se déclencher sur une nouvelle que vous n’aviez pas prévue.
- Supposer que l’ordre fonctionne hors séance régulière. Qu’un stop puisse se déclencher en pré-marché ou en after-hours dépend du courtier et de la façon dont l’ordre a été saisi : vérifiez.
- Ne pas vérifier après un déclenchement. Un ordre stop limite déclenché et non exécuté reste un ordre limite actif, et votre position reste ouverte.
Qu’est-ce qui dépend de votre courtier et de la place de marché ?
Tout ce qui précède décrit le fonctionnement général de ces ordres. Les détails sont fixés par votre société de courtage et par le lieu de négociation, et les bulletins de la SEC invitent les investisseurs à les vérifier auprès de leur société. En particulier :
- La disponibilité. Les ordres stop, stop limite et stop suiveur ne sont pas forcément proposés par toutes les sociétés de courtage.
- Ce qui compte comme prix stop atteint. Certaines sociétés et certains lieux de négociation déclenchent sur le dernier échange ; d’autres utilisent les prix cotés. Sur une action peu liquide au spread large, cela change le moment du déclenchement.
- Les séances pendant lesquelles l’ordre est actif, et sa durée de validité avant expiration.
- L’explication des risques. Les recommandations de la FINRA demandent aux sociétés de courtage d’expliquer à leurs clients les risques des ordres stop, surtout sur des marchés volatils ; lisez cette page avant de placer le premier.
- Les autres produits. Les plateformes d’options, de futures, de forex et de crypto utilisent les mêmes noms avec leurs propres règles ; lisez le ticket d’ordre et les pages d’aide avant de vous y fier.