Qu’est-ce que le slippage en trading ?

Tout ordre part d’un prix que vous avez en tête : le cours affiché à l’écran, le niveau de votre plan ou le prix stop que vous avez fixé. Le slippage est l’écart entre ce prix attendu et votre prix moyen d’exécution. Il se mesure par action (ou par contrat) et devient un coût en dollars une fois multiplié par votre taille.

Les pages d’éducation des investisseurs de la SEC décrivent le mécanisme simplement : un ordre au marché est en général exécuté tout de suite, mais son prix n’est pas fixé d’avance, et le dernier cours traité n’est pas forcément celui que vous obtiendrez. Le slippage est le nom que les traders donnent à cette différence. Il existe sur tous les marchés cotés en continu : actions, options, futures, forex et crypto.

Pour un achat, une exécution au-dessus du prix attendu est un slippage négatif ; pour une vente, c’est une exécution en dessous. Le dessin en haut de la page montre les deux sens pour un même ordre d’achat hypothétique.

Slippage (glissement)
L’écart entre le prix attendu pour un ordre et le prix auquel il a réellement été exécuté. Il peut être négatif (un prix moins bon) ou positif (un prix meilleur).
Prix attendu
Le prix sur lequel compte le trader en envoyant son ordre : le cours affiché pour un ordre au marché, ou le prix stop pour un ordre stop.
Prix d’exécution
Le prix auquel un ordre est réellement traité. Un gros ordre peut être exécuté en plusieurs fois : on retient alors le prix moyen d’exécution.

Slippage positif ou négatif : peut-il jouer en votre faveur ?

Oui. Le slippage n’est qu’un écart, et il a un signe. Un slippage négatif signifie un prix moins bon que prévu : vous avez payé plus cher à l’achat ou reçu moins à la vente. Un slippage positif signifie un prix meilleur : vous avez payé moins ou reçu plus. Les régulateurs appellent ce cas favorable l’amélioration de prix (price improvement) : un ordre exécuté à un meilleur prix que celui affiché publiquement.

Hypothèse : vous envoyez un ordre au marché pour acheter 500 actions avec un cours affiché à 40,00 $. Exécuté à 40,03 $, vous payez 0,03 $ de plus par action que prévu, soit 15 $ en tout. Exécuté à 39,98 $, vous payez 0,02 $ de moins, soit 10 $ d’économie. Pour une vente, les signes s’inversent : vendre à 40,03 $ quand vous attendiez 40,00 $ est le bon résultat.

En pratique, les deux ne se compensent pas. Un ordre limite n’est jamais exécuté à un prix moins bon que sa limite : son slippage est nul ou positif, au prix de ne pas toujours être exécuté. Les ordres au marché et les ordres stop acceptent le prix disponible, et ils partent souvent au moment où les prix bougent vite : leur slippage penche du côté négatif. Prévoyez le négatif et considérez le positif comme un bonus.

Slippage négatif
Une exécution à un prix moins bon que prévu : plus haut à l’achat, plus bas à la vente.
Slippage positif (amélioration de prix)
Une exécution à un meilleur prix que prévu : plus bas à l’achat, plus haut à la vente.

Pourquoi le slippage se produit-il ?

Une cotation est un instantané : le meilleur prix acheteur et le meilleur prix vendeur, chacun valable pour un nombre limité d’actions, à un instant donné. Le slippage apparaît dès que le marché que rencontre votre ordre n’est plus celui que vous avez vu. Les causes habituelles sont dans la liste ci-dessous.

Hypothèse : le meilleur prix vendeur est 40,00 $, mais seules 200 actions y sont offertes ; 200 autres attendent à 40,03 $ et 100 à 40,09 $. Un ordre au marché pour acheter 500 actions prend les trois niveaux : 200 × 40,00 $ = 8 000 $, 200 × 40,03 $ = 8 006 $ et 100 × 40,09 $ = 4 009 $, soit 20 015 $ au total. Le prix moyen d’exécution est 20 015 $ ÷ 500 = 40,03 $ : le slippage est de 0,03 $ par action, soit 15 $ sur l’ordre.

  • Les ordres au marché : ils prennent le prix disponible. La SEC rappelle que le prix d’un ordre au marché s’écarte souvent du dernier cours traité ou de la cotation en temps réel, selon la liquidité disponible au moment de l’exécution.
  • La taille face à la quantité affichée : le prix coté ne vaut que pour les actions affichées à ce prix. Un ordre plus gros exécute le reste aux prix suivants, comme dans le dessin ci-dessous.
  • Une liquidité mince : sur les petites valeurs, les options loin hors de la monnaie et les heures calmes, peu d’actions attendent à chaque prix, et même un ordre modeste traverse plusieurs niveaux.
  • Les marchés rapides et les nouvelles : la FINRA rappelle que sur des marchés très volatils les prix peuvent varier en quelques microsecondes : le cours vu peut ne pas être le prix payé.
  • Les gaps : quand une action ouvre loin de sa clôture précédente, aucun échange n’a lieu entre les deux, et les ordres placés dans le gap sont exécutés près du cours d’ouverture. Voyez le trading de gaps.
  • L’ouverture, la clôture et les séances étendues : les prix se cherchent encore et moins d’intervenants cotent ; le pré-marché est souvent là où les spreads et le slippage sont les plus larges.
  • Le délai : le temps entre votre clic et l’exécution est court mais pas nul, et les prix peuvent changer entre-temps.

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D’un côté, l’échelle des prix vendeurs pour un ordre au marché d’achat de 500 actions : 40,09 $ × 100, 40,03 $ × 200 et 40,00 $ × 200, avec une flèche qui monte à travers les trois niveaux et la note le cours que vous avez vu : 40,00 $ × 200. De l’autre, une carte qui additionne 200 × 40,00 $ = 8 000 $, 200 × 40,03 $ = 8 006 $ et 100 × 40,09 $ = 4 009 $ : total payé 20 015 $, prix moyen d’exécution 40,03 $, attendu 40,00 $, slippage par action 0,03 $, slippage sur l’ordre 15 $. Une note indique : le cours affiché ne valait que pour 200 actions ; le reste a été exécuté plus haut.

Comment calculer le slippage ? Un exemple chiffré

Trois chiffres décrivent le slippage. Par action : prix d’exécution moins prix attendu pour un achat, prix attendu moins prix d’exécution pour une vente. En dollars : cet écart multiplié par votre nombre d’actions. Et en part du risque prévu : les dollars de slippage divisés par les dollars que vous aviez prévu de perdre si le stop était touché. C’est le troisième qui change les décisions.

Trade hypothétique, dans la suite de l’exemple : vous prévoyez d’acheter 500 actions à 40,00 $ avec un stop à 39,60 $, soit un risque prévu de 0,40 $ × 500 = 200 $, ou 1R. Votre ordre au marché est exécuté à 40,03 $ en moyenne : 15 $ de slippage à l’entrée. Le trade échoue, le stop se déclenche à 39,60 $ et il est exécuté à 39,55 $ dans une baisse rapide : 0,05 $ × 500 = 25 $ de slippage à la sortie.

Le slippage total est de 15 $ + 25 $ = 40 $, soit 20 % du risque prévu. La perte réelle est de (40,03 $ − 39,55 $) × 500 = 240 $, soit 1,2R au lieu de 1R, avant commissions et frais. Un seul trade de ce genre ne pèse presque rien. Sur cent trades, 0,2R de plus à chaque perte change ce que rapporte la même stratégie : c’est pourquoi les coûts entrent dans tout calcul d’espérance mathématique.

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Deux cartes et une barre. Le plan : entrée 40,00 $, stop 39,60 $, actions 500, risque prévu 200 $. Ce qui s’est passé : entrée moyenne 40,03 $, stop exécuté à 39,55 $, slippage 15 $ + 25 $ = 40 $, perte réelle 240 $. En dessous, une barre faite d’un bloc gris de risque prévu de 200 $ et de deux blocs rouges, entrée 15 $ et sortie 25 $, avec l’accolade perte réelle : 240 $ = 1,2R. Une note indique : le slippage a ajouté 20 % au risque prévu, une perte de 1,2R au lieu de 1R.

Le slippage sur les ordres stop : pourquoi un stop peut-il être exécuté sous son prix ?

C’est avec un ordre stop que la plupart des traders rencontrent le slippage pour la première fois. Le prix stop est un déclencheur, pas un prix d’exécution : dès que l’action s’échange au prix stop, l’ordre devient un ordre au marché et vend au prochain prix disponible. Le glossaire de la SEC prévient que le prix d’exécution peut différer du prix stop, surtout sur un marché rapide.

Dans une baisse ordonnée, l’écart est en général de quelques cents, comme les 0,05 $ ci-dessus. Dans un gap, il peut représenter l’essentiel de la perte. Hypothèse : les mêmes 500 actions, stop à 39,60 $. L’action clôture à 39,90 $, une mauvaise nouvelle tombe la nuit et elle ouvre à 38,80 $. Le stop se déclenche à l’ouverture et il est exécuté vers 38,80 $ : 0,80 $ × 500 = 400 $ de slippage sur la seule sortie. Avec les 15 $ de l’entrée, la perte atteint 615 $, environ 3,1R sur un trade prévu pour risquer 1R.

Un ordre stop limite supprime ce risque de prix en refusant de vendre sous une limite, et le remplace par le risque de ne pas vendre du tout pendant que le cours continue de baisser. Le guide ordre stop ou ordre stop limite détaille les deux cas, et stop loss et take profit explique où placer le stop au départ.

Comment réduire le slippage ?

Vous ne pouvez pas supprimer le slippage, mais l’essentiel vient de quelques choix qui vous appartiennent :

  • Utilisez des ordres limites quand manquer le trade est acceptable. Dans l’exemple, un achat limite à 40,00 $ exécute 200 actions à 40,00 $ et laisse 300 actions en attente ; une limite à 40,03 $ exécute 400 actions à 40,015 $ en moyenne. Le prix est plafonné ; l’exécution n’est pas assurée. Le guide des types d’ordres présente chaque ordre.
  • Tradez des actions liquides aux heures liquides. Des spreads serrés et un carnet profond signifient plus d’actions à chaque prix. Les premières minutes après l’ouverture, les séances étendues et les valeurs peu échangées sont les endroits où le même ordre glisse le plus.
  • Adaptez votre taille au marché. Comparez votre ordre aux quantités affichées et au volume habituel de l’action ; si votre ordre représente une grande part de ce qui est à l’écran, fractionnez-le ou utilisez une limite.
  • Restez à l’écart des annonces programmées, sauf si le plan est fait pour elles. Les résultats et les grandes statistiques économiques sont les moments où les cotations se retirent et où les gaps apparaissent ; le calendrier économique donne les dates.
  • Évitez de garder un stop serré pendant un événement qui peut faire ouvrir l’action en gap, ou dimensionnez la position pour le gap plutôt que pour le stop.
  • Mettez le slippage dans le plan. Dimensionnez le trade pour que la perte avec le slippage habituel, et non la perte idéale, soit égale à votre limite de risque ; le calculateur de taille de position fait le calcul de base.

Quel slippage est normal, et comment mesurer le vôtre ?

Il n’existe pas de chiffre standard. Le slippage dépend de l’action, de l’heure, du type d’ordre, de votre taille et du routage de votre courtier : une moyenne publiée dit peu de chose sur vos propres trades. Sur une action très liquide en séance régulière, un petit ordre au marché est en général exécuté au cours affiché ou tout près ; sur une action peu liquide ou un marché rapide, le même ordre peut glisser de plusieurs fois cet écart.

Le chiffre utile est le vôtre. Pour chaque trade, notez le prix attendu et le prix obtenu, à l’entrée comme à la sortie, puis exprimez l’écart en R. Après quelques dizaines de trades, vous connaîtrez votre slippage habituel par configuration et par heure de la journée, et vous saurez si un ordre au marché ou un ordre limite convient à chaque cas. Le journal de trading est fait pour cela, et les résultats du paper trading doivent être revus à la baisse, car les exécutions simulées sont en général plus favorables que les vraies.