ما البيع على المكشوف؟
البيع على المكشوف هو بيع سهم لا تملكه. يُقرضك الوسيط الأسهم فتبيعها، ثم تشتري العدد نفسه لاحقاً لتُعاد إلى المُقرض، وهذا ما يُسمّى تغطية المركز (Covering). تربح إذا أعدت الشراء بسعر أقل من سعر البيع، وتخسر إذا أعدت الشراء بسعر أعلى.
ويبيع المتداولون على المكشوف للمضاربة على الهبوط، أو للتحوّط لأسهم يملكونها أصلاً. ويُظهر رسم رأس الصفحة صفقة المقدّمة: بيع عند 50، وإعادة شراء عند 45، أي +5 للسهم. والمسار الأحمر المتقطّع هو الاحتمال الآخر: كل دولار فوق 50 خسارة دولار في كل سهم.
- الاقتراض: يُقرضك وسيطك الأسهم من مخزونه، أو من حساب هامش لعميل آخر، أو من مُقرض آخر.
- البيع: تبيعها، وتبقى حصيلة البيع في حساب الهامش.
- الاحتفاظ: تدفع رسوم اقتراض الأسهم، وتلتزم بأي توزيعات أرباح يدفعها السهم.
- إعادة الشراء (التغطية): تعود الأسهم إلى المُقرض. النتيجة للسهم = سعر البيع − سعر إعادة الشراء، ناقص التكاليف.
ماذا تحتاج للبيع على المكشوف، وكم يكلّف؟
حساب هامش (Margin account). تذكر هيئة FINRA أن حسابات الهامش لازمة لبيع أسهم لا تملكها، وتشترط قواعدها ألّا تقل قيمة الحساب عن 2,000 دولار قبل التداول بالهامش. ويجب أيضاً أن يستطيع وسيطك اقتراض الأسهم، وإلا رُفض الأمر.
الهامش. بموجب لائحة Regulation T الصادرة عن الاحتياطي الفيدرالي، تحتاج صفقة البيع على المكشوف الجديدة هامشاً يساوي 150% من قيمتها: 100% من حصيلة البيع التي تبقى في الحساب، و50% منك. مثال افتراضي: بيع 200 سهم على المكشوف عند 50 دولاراً مركزٌ بقيمة 10,000 دولار، فتضع 5,000 دولار. وقد يطلب الوسيط أكثر، وإذا ارتفع السعر ونزلت أموالك في الحساب تحت الحد المطلوب، يأتي نداء الهامش (Margin call): أن تضيف أموالاً، وإلا فقد يعيد الوسيط شراء الأسهم عنك.
التكاليف. تُعرض رسوم الاقتراض عادةً نسبةً سنوية. كثير من الأسهم ذات السيولة العالية رخيصة الاقتراض، أما الأسهم النادرة صعبة الاقتراض (Hard to borrow) فقد تكلّف أضعاف ذلك، وقد يُسحب الاقتراض منك بإشعار قصير. مثال افتراضي على مركز الـ10,000 دولار: نحو 0.82 دولار في اليوم بنسبة 3% سنوياً، ونحو 13.70 دولاراً في اليوم بنسبة 50%. وتوزيع أرباح قدره 0.50 دولار للسهم أثناء المركز يكلّفك 100 دولار. التكاليف صغيرة في يوم واحد، وعلى مدى أسابيع قد تأكل جزءاً كبيراً من الحركة.
- تغطية المركز (Buy to cover)
- إعادة شراء الأسهم التي بعتها على المكشوف، فيُغلق المركز وتعود الأسهم إلى المُقرض.
- تحديد مصدر الاقتراض (Locate)
- تحقّق تشترطه لائحة Regulation SHO في السوق الأمريكي من أن الأسهم يمكن اقتراضها وتسليمها في موعدها، ويُوثَّق قبل البيع على المكشوف.
- رسوم الاقتراض (Borrow fee)
- تكلفة اقتراض الأسهم، وتُعرض عادةً نسبةً سنوية، وترتفع حين تندر الأسهم المتاحة للإقراض.
- سهم صعب الاقتراض (Hard to borrow)
- سهم قليل الأسهم المتاحة للإقراض: اقتراضه مكلف، وقد لا يتوفر أحياناً، وقد يُسحب اقتراض قائم.
- المراكز المكشوفة القائمة (Short interest)
- الأسهم المبيعة على المكشوف التي لم يُعَد شراؤها بعد، ويقارنها المتداولون بالأسهم المتاحة للتداول ليعرفوا مدى ازدحام الشورت.
طريقة البيع على المكشوف خطوة بخطوة
يُفتح الشورت بأمر بيع على المكشوف (Sell short) ويُغلق بأمر شراء للتغطية (Buy to cover). والخروج صورة معكوسة لصفقة الشراء: وقف الخسارة أمر شراء بالإيقاف (Buy stop) فوق السعر، وجني الربح أمر شراء محدد (Buy limit) تحته، وهما علامتا الشراء في الرسم. ويشرح دليل أنواع الأوامر كل أمر.
أمر الشراء بالإيقاف يتحوّل إلى أمر سوق عند تفعيله، فقد يُنفَّذ في السوق السريعة فوق سعر الوقف. ضعه فور تنفيذ الشورت.
- تحقّق أن الأسهم متاحة للاقتراض وكم تكلّف.
- حدّد المستوى وانتظر إغلاق شمعة التأكيد.
- ضع الوقف فوق السعر الذي يثبت خطأ الفكرة، والهدف قبل الدعم التالي.
- احسب الحجم من مسافة الوقف؛ وحاسبة حجم الصفقة تحسب البيع على المكشوف أيضاً.
- بِع على المكشوف، ثم ضع أمر الشراء بالإيقاف فوراً، ومعه أمر شراء محدد عند الهدف إن كنت تستخدمه.
- غطِّ المركز عند الهدف، أو عند الوقف، أو حين تقول قواعدك إن الفكرة انتهت.
لماذا خسارة البيع على المكشوف غير محدودة؟
اشترِ سهماً عند 50 دولاراً وأسوأ الاحتمالات الصفر، أي خسارة 50 دولاراً للسهم. وبِعه على المكشوف عند 50 فالصفر هو أفضل الاحتمالات، ربح 50 دولاراً، لكن لا سقف لسعر السهم: عند 58 تخسر 8 دولارات للسهم، وعند 100 تخسر 50، وعند 150 تخسر 100، أي ضعف سعر البيع. وتحذّر المواد التوعوية لهيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC) من أن البيع على المكشوف يعرّضك لاحتمال خسائر غير محدودة.
والشورت الخاسر يكبر أيضاً: 83 سهماً مبيعة على المكشوف عند 50 مركزٌ بقيمة 4,150 دولاراً، وعند 60 تصبح مركزاً بقيمة 4,980 دولاراً، بينما تتآكل أموالك. لهذا لا يكون الوقف اختيارياً. في رسم رأس الصفحة يحدّ الوقف المنقّط عند 53 الخسارة المخطّطة بنحو 3 دولارات للسهم، والمسار المتقطّع إلى 58 هو الصفقة نفسها بدونه.
حالة الفشل: الوقف ليس سقفاً صلباً. مثال افتراضي: حساب بـ25,000 دولار يخاطر بـ1% (250 دولاراً) يبيع 83 سهماً على المكشوف عند 50 والوقف عند 53، لأن 250 ÷ 3 = 83.3. ثم يصدر خبر استحواذ في الليل فيفتتح السهم عند 60. يُنفَّذ أمر الشراء بالإيقاف قرب 60: خسارة نحو 830 دولاراً، أي 3.3 أضعاف المخطّط. لهذا يتجنّب كثير من المتداولين إبقاء الشورت مفتوحاً خلال إعلان النتائج أو الأخبار المجدولة، ويُظهر دليل تداول الفجوات كيف يقفز الافتتاح فوق المستويات.
مثال على البيع على المكشوف: المستوى والتأكيد والوقف والحجم
يحتاج الشورت الفحوص الأربعة نفسها التي تحتاجها أي صفقة. الموقع: السعر عند مقاومة أو تحت دعم مكسور، ويُفضَّل بعد كسر في هيكل السوق. التأكيد: شمعة مغلقة تُظهر سيطرة البائعين، لا تخمين للقمة. الوقف: فوق السعر الذي يثبت خطأ الفكرة مباشرةً. الحجم: من مسافة الوقف.
مثال افتراضي لنموذج الرأس والكتفين في قمة، كما في الرسم: الرأس عند 55 دولاراً، والكتف الأيمن عند 52.60، وخط العنق (Neckline) عند 50. تُغلق شمعة تحت خط العنق عند 49.60: هذا هو الكسر. الارتفاع 55 − 50 = 5 دولارات، وإسقاطه للأسفل من خط العنق يعطي هدفاً عند 45. ويوضع الوقف فوق الكتف الأيمن عند 53.
بِع على إغلاق الكسر عند 49.60 فتخاطر بـ3.40 لتربح 4.60، أي نحو 1:1.35. أو انتظر إعادة الاختبار: يعود السعر صاعداً إلى خط العنق وتُغلق عند 50 شمعة رفض، فتخاطر بـ3 لتربح 5، أي نحو 1:1.67، وهي أرقام رسم رأس الصفحة. إعادة الاختبار أفضل نسبةً لكنها لا تأتي دائماً. ومع مخاطرة 250 دولاراً ووقف على بُعد 3 دولارات، يكون الحجم 83 سهماً. ويشرح دليل نموذج الرأس والكتفين النموذج بالتفصيل.
حالة الفشل: يُغلق السعر فوق خط العنق من جديد، ثم يصعد متجاوزاً الكتف الأيمن. يُنفَّذ الوقف عند 53 بخسارة نحو −1R، أي 249 دولاراً مع التكاليف، وقد تتحوّل القمة الفاشلة إلى صعود حاد حين يعيد من باعوا على الكسر الشراء معاً. والنماذج تفشل كثيراً، والوقف هو ما يُبقي الفشل خسارة عادية.
ومؤشرنا UpTickFlow على تريدنج فيو، الذي يعمل بنظام الدعوة (Invite-only)، يتبع الترتيب نفسه: ينتظر إغلاق شمعة عند مستوى، ويقيّم الإعداد من 0 إلى 100، ويعرض إعدادات A+ فقط، ويبقى صامتاً في التذبذب العشوائي، وكل إشارة تحمل اتجاهاً ودخولاً ووقفاً وهدفاً مرسومة قبل الصفقة. لا يتحقق من الاقتراض ولا تكلفته ولا من القاعدة 201، ولا ينفّذ الصفقات. تعرّف على طريقة عمله.
ما الشورت سكويز (Short Squeeze)؟
الشورت سكويز، أو عصر البائعين على المكشوف، صعود سريع يغذّيه جزئياً شراء البائعين على المكشوف لتغطية مراكزهم. ويصف تقرير لموظفي هيئة SEC عن موجة «أسهم الميم» مطلع 2021 هذه الحلقة: قفزة مفاجئة تجلب نداءات الهامش، فيشتري البائعون للتغطية فيدفعون السعر أعلى، فيُجبَر بائعون آخرون على الخروج. ويُظهر الرسم ذلك: فترة جانبية تحت «مراكز مكشوفة مرتفعة»، ثم درج صاعد حاد مع أعمدة حجم طويلة.
علامات يراقبها المتداولون: مراكز مكشوفة قائمة مرتفعة مقارنةً بالأسهم المتاحة للتداول، ورسوم اقتراض ترتفع، وتحوّل السهم إلى صعب الاقتراض، ومحفّز مثل إعلان النتائج. لا شيء من هذا يتنبأ بالسكويز، لكنه يعني أن باب الخروج مزدحم إن بدأ. ووجد التقرير نفسه أن التغطية أسهمت في بعض القفزات الحادة لكنها كانت جزءاً صغيراً من إجمالي الشراء، وأن المعنويات الإيجابية هي التي أطالت ذلك الصعود.
حالة الفشل: تبيع على المكشوف سهماً بـ20 دولاراً عليه مراكز مكشوفة كثيفة، والوقف عند 21.50، أي مخاطرة 1.50. يصدر خبر جيد قبل الافتتاح فيفتتح السهم عند 26. يُنفَّذ أمر الشراء بالإيقاف قرب 26: خسارة 6 دولارات للسهم، أربعة أضعاف المخطّط. تداول الأسهم المزدحمة بحجم أصغر، أو اتركها.
قواعد البيع على المكشوف في السوق الأمريكي: Regulation SHO والقاعدة 201
لائحة Regulation SHO هي المرجع الأساسي لهيئة SEC في قواعد البيع على المكشوف. ويعني شرط تحديد مصدر الاقتراض (Locate) فيها أن على الوسيط، قبل تنفيذ أي بيع على المكشوف، أن تكون لديه أسباب معقولة للاعتقاد بأن الأسهم يمكن اقتراضها وتسليمها في موعدها، وأن يوثّق ذلك. لا مصدر اقتراض، لا شورت.
والقاعدة 201 (Rule 201)، وهي قاطع الدائرة للبيع على المكشوف الذي أُقرّ عام 2010 ويُسمّى أيضاً قاعدة الصعود البديلة (Alternative uptick rule)، تسري حين يهبط سهم مدرج 10% أو أكثر عن إغلاق اليوم السابق. وبقية ذلك اليوم ويوم التداول التالي، لا يُسمح بالبيع على المكشوف إلا بسعر أعلى من أفضل سعر شراء وطني معروض (National best bid). يمكنك أن تبيع على المكشوف، لكن لا يمكنك البيع مباشرةً على سعر الشراء المعروض.
مثال افتراضي: أغلق سهم أمس عند 50 دولاراً، وهبط اليوم إلى 45، أي 10% تحت ذلك الإغلاق، فيبدأ القيد. وحتى إغلاق جلسة الغد يجب أن يُسعَّر أمر الشورت فوق أفضل سعر شراء، مثل أمر محدد عند 45.02 وسعر الشراء 45.00، ولا يُنفَّذ إلا إذا دفع مشترٍ ذلك السعر. ومطاردة سهم هبط 10% غالباً ما تكون موقعاً سيئاً في الأصل، بعيداً عن المقاومة ومع وقف بعيد. والقواعد خارج السوق الأمريكي تختلف، وقد يضيف الوسيط قيوده الخاصة.
بدائل البيع على المكشوف: خيارات البيع وصناديق المؤشرات العكسية
شراء خيار بيع (Put). يميل خيار البيع إلى الارتفاع في القيمة كلما هبط السهم، وأقصى ما يخسره المشتري العلاوة المدفوعة مع التكاليف. مثال افتراضي: خيار بيع بسعر 2.00 يكلّف 200 دولار للعقد الذي يغطي 100 سهم، و200 دولار هي أقصى خسارة. والمقابل: تآكل القيمة الزمنية، وموعد نهائي عند انتهاء الصلاحية، وتقلّب ضمني قد يجعل خيارات البيع على الأسهم المزدحمة غالية. راجع الفرق بين الكول والبوت وتداول الخيارات للمبتدئين.
صناديق المؤشرات العكسية (Inverse ETFs). تسعى هذه الصناديق إلى عكس العائد اليومي لمؤشر، وتشتريها كأي صندوق ETF دون اقتراض. وتحذّر هيئة SEC من أن أغلبها يُعاد ضبطه يومياً، فقد تختلف نتائجها على مدى أسابيع أو أشهر اختلافاً كبيراً عن عكس أداء المؤشر، خاصةً في الأسواق المتقلبة، والصناديق العكسية ذات الرافعة تضخّم ذلك.
لا أحد البديلين أفضل بإطلاق. كلاهما يستبدل بالخسارة غير المحدودة في الشورت مخاطرةً أخرى، تآكل الوقت أو إعادة الضبط اليومية، وكلاهما يحتاج الانضباط نفسه في الوقف والحجم.
أخطاء البيع على المكشوف التي تحوّل الخسارة الصغيرة إلى كبيرة
أغلب الخسائر الكبيرة في الشورت تأتي من عادات قليلة، فتدرّب على كل حالة فشل قبل أن تقع. ويُظهر الرسم أغلاها ثمناً: يوم أحمر يبلغ حد الخسارة اليومي، والمسار المنقّط لتداول الانتقام تحته. ويتناول دليلا إدارة المخاطر وسيكولوجية التداول حدوداً كهذه.
- البيع على المكشوف بلا وقف، أو بوقف ذهني ترفعه كلما صعد السعر.
- بيع اتجاه صاعد قوي على المكشوف لأنه «يبدو مرتفعاً جداً»، قبل أن ينكسر الهيكل وتؤكد شمعة.
- الإضافة إلى شورت خاسر لتحسين متوسط السعر، والمركز يكبر كلما ارتفع السعر.
- إبقاء الشورت مفتوحاً خلال إعلان النتائج أو الأخبار الكبيرة، حيث قد تقفز الفجوة فوق الوقف.
- تجاهل رسوم الاقتراض والتوزيعات في شورت تحتفظ به أسابيع.
- بيع الأسهم المزدحمة صعبة الاقتراض بحجم كامل، وهي حيث يضرب السكويز بأقسى ما يكون.
- البيع على المكشوف من جديد بعد كل ضرب للوقف لاستعادة الخسارة. ضع حداً للخسارة اليومية، وتوقّف بقية اليوم حين تبلغه.