# تخفيف الأسهم: كيف تقلّص الأسهم الجديدة حصتك وربحية السهم، بالأمثلة

صفحة الويب: https://uptickflow.com/ar/learn/stock-dilution  
آخر تحديث: 2026-11-08

شرح تخفيف الأسهم: الطرح الثانوي وبرامج ATM وأسهم المكافآت والسندات القابلة للتحويل والضمانات، ومثال محلول للحصة وربحية السهم، وأين تجد عدد الأسهم.

تخفيف الأسهم هو انخفاض نسبة كل مساهم قائم في الشركة حين تُصدر أسهماً جديدة. فإذا كان لدى الشركة الافتراضية XYZ ‏100 مليون سهم وتملك منها مليوناً، فحصتك 1.00%. وإذا أصدرت XYZ ‏25 مليون سهم جديد، فما زلت تملك مليوناً، لكن من 125 مليوناً: 0.80%. ويتوزع الربح أيضاً على أسهم أكثر، فمع صافي الدخل نفسه البالغ 50 مليون دولار تنخفض [ربحية السهم](https://uptickflow.com/ar/learn/earnings-per-share) من 0.50 إلى 0.40 دولار.

في هذا الدليل: طرق إصدار الشركات أسهماً جديدة، من الطرح الثانوي وبرامج البيع في السوق إلى أسهم المكافآت والسندات القابلة للتحويل والضمانات، ومثال محلول للحصة وربحية السهم، ولماذا تتعرض الشركات الصغيرة والأسهم الرخيصة لأكبر تخفيف، وكيف تعوّضه إعادة الشراء، وأين تجد عدد الأسهم في تقارير الشركة. الأرقام افتراضية، وهذا محتوى تعليمي وليس نصيحة استثمارية.

## ما هو تخفيف الأسهم؟

الشركة مقسّمة إلى أسهم. وحين تُصدر المزيد منها يصبح كل سهم قائم شريحة أصغر، مع أن أحداً لم يبع شيئاً. هذا هو تخفيف الملكية. ويصاحبه عادةً تخفيف الأرباح، لأن الربح نفسه يُقسم على أسهم أكثر، وأحياناً تخفيف القيمة حين تُباع الأسهم الجديدة بأقل من قيمتها.

والتخفيف ليس سيئاً دائماً. فالمال المجموع بسعر عادل والمستثمر جيداً قد يرفع قيمة كل سهم مع الوقت. والمشكلة حين تبيع الشركة أسهماً سنةً بعد سنة لتغطية خسائرها، أو توزع على موظفيها كميات كبيرة من الأسهم، فيرتفع عدد الأسهم أسرع من نمو النشاط.

- **الأسهم القائمة (Shares outstanding)**: عدد أسهم الشركة التي يملكها المستثمرون، ومنهم المطّلعون، في تاريخ معين. ويتغير حين تُصدر الشركة أسهماً أو تعيد شراءها.
- **عدد الأسهم المخفّف بالكامل (Fully diluted share count)**: الأسهم القائمة مضافاً إليها الأسهم التي قد تنشأ من الخيارات ووحدات الأسهم المقيدة والضمانات والأوراق القابلة للتحويل. وربحية السهم المخفّفة تستخدم صيغة منه.

## كيف تُصدر الشركات أسهماً جديدة؟ الطرح الثانوي وبرامج ATM

الطرح الثانوي، ويُسمى أيضاً الطرح اللاحق، هو بيع أسهم جديدة بعد أن تصبح الشركة مدرجة، غالباً عبر البنوك وغالباً بخصم عن سعر السوق لجذب المشترين. أما برنامج البيع في السوق (ATM) فأهدأ: تبيع الشركة أسهماً جديدة في السوق بالسعر السائد عبر وكيل بيع، شيئاً فشيئاً، على مدى أشهر. وكلاهما يقوم عادةً على تسجيل رفّي (Shelf registration) يتيح للشركة تسجيل الأسهم مسبقاً وبيعها لاحقاً.

في الرسم أدناه، لدى الشركة الافتراضية XYZ ‏100 مليون سهم بسعر 10.00 دولار، أي قيمة 1,000 مليون دولار، وتبيع 20 مليون سهم جديد بسعر 9.00 دولار، فتجمع 180 مليون دولار. وبعدها يصبح عدد الأسهم 120 مليوناً. فإذا كانت الشركة تساوي قيمتها السابقة مع النقد، أي 1,180 مليون دولار، فقيمة السهم نحو 9.83 دولار: البيع تحت سعر السوق كلّف المساهمين القائمين نحو 1.7% من قيمة السهم. وفي الحالتين تنخفض أسهمك المليون من 1.00% إلى 0.83% من الشركة.

- **الطرح الثانوي (Secondary offering)**: بيع أسهم بعد الطرح العام الأولي للشركة. وحين تبيع الشركة أسهماً جديدة يُخفَّف المساهمون القائمون، أما حين يبيع المساهمون أسهمهم فلا يتغير عدد الأسهم.
- **طرح البيع في السوق (ATM offering)**: برنامج تبيع فيه الشركة أسهماً جديدة في السوق القائمة بالأسعار السائدة عبر وكيل بيع، تدريجياً، بدل بيعها دفعة واحدة بسعر ثابت.
- **التسجيل الرفّي (Shelf registration)**: تسجيل يتيح للشركة الإيداع مسبقاً لبيع أوراق مالية ثم بيعها لاحقاً، في طرح واحد أو أكثر، متى اختارت.

## أسهم المكافآت والسندات القابلة للتحويل والضمانات: من أين تأتي الأسهم الجديدة أيضاً؟

لا يأتي كل التخفيف في إعلان واحد. فالمكافآت القائمة على الأسهم تدفع للموظفين وحدات أسهم مقيدة وخيارات تتحول إلى أسهم جديدة عند استحقاقها أو ممارستها، كل سنة. والسندات القابلة للتحويل قروض يمكن أن تتحول إلى أسهم بسعر تحويل محدد. والضمانات (Warrants) تمنح حاملها حق شراء أسهم جديدة من الشركة بسعر محدد حتى انتهاء أجلها، وكثيراً ما ترفقها الشركات الصغيرة بطروحاتها.

في الرسم أدناه تبدأ الشركة الافتراضية XYZ السنة بـ100 مليون سهم. فتضيف أسهم المكافآت 4 ملايين، والسندات القابلة للتحويل 6 ملايين، والضمانات 5 ملايين، وبيع ATM ‏10 ملايين. وتنهي السنة بـ125 مليوناً، أي +25%، وهو المجموع نفسه في المثال أعلى الصفحة، مبنياً من أربعة مصادر.

- **المكافآت القائمة على الأسهم (Stock-based compensation)**: أجر في صورة أسهم أو وحدات أسهم مقيدة أو خيارات. لا يخرج نقد من الشركة، لكن الأسهم الجديدة تخفّف المساهمين القائمين، وتظهر التكلفة مصروفاً.
- **السند القابل للتحويل (Convertible note)**: قرض يستطيع المقرض تحويله إلى أسهم بسعر تحويل محدد أو وفق معادلة. والتحويل يستبدل الدين بأسهم جديدة.
- **الضمان (Warrant)**: حق تصدره الشركة لشراء أسهم جديدة منها بسعر محدد حتى تاريخ انتهاء. وممارسة الضمانات تضيف أسهماً جديدة.

## كم يكلّفك التخفيف؟ الحصة وربحية السهم خطوة بخطوة

احسبه من عدد الأسهم. باستخدام XYZ من أعلى الصفحة:

1. حصتك قبل: مليون ÷ 100 مليون = 1.00%.
2. عدد الأسهم الجديد: ‏100 مليون + 25 مليوناً = 125 مليوناً.
3. حصتك بعد: مليون ÷ 125 مليوناً = 0.80%، أي انخفاض نصيبك من الشركة 20%.
4. ربحية السهم قبل: ‏50 مليون دولار ÷ 100 مليون = 0.50 دولار. وبعد، بالربح نفسه: ‏50 مليوناً ÷ 125 مليوناً = 0.40 دولار، أي −20% أيضاً.
5. وللحفاظ على ربحية 0.50 دولار مع 125 مليون سهم يجب أن يبلغ صافي الدخل 62.5 مليون دولار، أي 25% أكثر. فما يشتريه المال الجديد يجب أن يربح هذا القدر لمجرد البقاء في المكان نفسه.

## لماذا تتعرض الشركات الصغيرة والأسهم الرخيصة لأكبر تخفيف؟

كثير من الشركات الصغيرة، خصوصاً الخاسرة، لا تقترض بسهولة، فبيع الأسهم هو طريقتها في دفع فواتيرها. والشركة التي تحرق النقد قد تشغّل برنامج ATM، وتجمع مالاً مع ضمانات مرفقة، وتصدر سندات قابلة للتحويل، كل ذلك في السنة نفسها. وبعض السندات القابلة للتحويل تتحول بخصم عن سعر السوق، فكلما انخفض السعر أنشأت أسهماً أكثر، وقد يدفع ذلك السعر إلى مزيد من الهبوط.

وقد يتضاعف عدد الأسهم في [الأسهم الرخيصة](https://uptickflow.com/ar/learn/penny-stocks) خلال سنة، ثم يقود السعر الهابط إلى تقسيم عكسي للأسهم كما يشرح ذلك الدرس. والسعر المنخفض للسهم لا يجعله رخيصاً، لأن ما تملكه نسبة من الشركة؛ راجع [القيمة السوقية](https://uptickflow.com/ar/learn/market-cap). وقبل شراء شركة صغيرة افحص كم لديها من نقد، وبأي سرعة تنفقه، وهل لديها تسجيل رفّي أو برنامج ATM قائم بالفعل.

## هل تعوّض إعادة شراء الأسهم التخفيف؟

[إعادة شراء الأسهم](https://uptickflow.com/ar/learn/stock-buybacks) عكس الإصدار: تشتري الشركة أسهمها فينخفض العدد. وكثير من الشركات الكبيرة تعيد الشراء أساساً لامتصاص الأسهم التي توزعها على موظفيها، فإعادة الشراء في العنوان لا تعني أن العدد ينخفض. في الرسم أدناه تُصدر شركة افتراضية من 4 إلى 6 ملايين سهم سنوياً للمكافآت وتعيد شراء من 2 إلى 4 ملايين. وبعد خمس سنوات من إعادة الشراء ارتفع عدد أسهمها من 100 مليون إلى 108 ملايين، أي +8%.

احكم على النتيجة الصافية لا على البرنامج الإجمالي. قارن عدد الأسهم المخفّف على مدى ثلاث إلى خمس سنوات، وتذكر أن أسهم المكافآت تكلفة حقيقية وإن لم يخرج نقد وقتها؛ افحص [التدفق النقدي الحر](https://uptickflow.com/ar/learn/free-cash-flow) معها ومن دونها.

## أين تجد عدد الأسهم في تقارير الشركة؟

تُعلن الشركات الأمريكية عدد أسهمها في عدة مواضع، كلها مجانية في قاعدة بيانات EDGAR التابعة لهيئة SEC:

- صفحة الغلاف في كل تقرير 10-Q و10-K: عدد الأسهم القائمة من كل فئة من الأسهم العادية في أقرب تاريخ ممكن.
- قائمة الدخل: متوسط الأسهم المرجّح الأساسي والمخفّف للفترة، وهما الرقمان وراء ربحية السهم الأساسية والمخفّفة؛ راجع [كيف تقرأ قائمة الدخل](https://uptickflow.com/ar/learn/how-to-read-an-income-statement).
- الإيضاحات: المكافآت القائمة على الأسهم، والخيارات والوحدات القائمة، والديون القابلة للتحويل والضمانات، مع أسعار تحويلها وممارستها.
- وثائق الطرح: ملاحق نشرات الإصدار والتقارير الجارية التي تعلن طرحاً أو برنامج ATM أو تسجيلاً رفّياً.
- الاتجاه: قارن عدد الأسهم بالربع نفسه قبل سنة. فالزيادة ببضعة في المئة سنوياً تتراكم، والزيادة بـ20% أو أكثر في سنة تستحق نظرة قريبة إلى سببها.

## الخلاصة

- التخفيف هو انخفاض نسبتك في الشركة حين تُصدر أسهماً جديدة: مليون من 100 مليون تساوي 1.00%، ومن 125 مليوناً 0.80%.
- الربح نفسه على أسهم أكثر يخفض ربحية السهم: ‏50 مليون دولار ÷ 125 مليوناً = 0.40 دولار بدل 0.50.
- تأتي الأسهم الجديدة من الطروحات وبرامج ATM وأسهم المكافآت والسندات القابلة للتحويل والضمانات، والبيع تحت قيمة السوق يخفّف قيمة السهم أيضاً.
- قد تعوّض إعادة الشراء التخفيف، لكن التغير الصافي في عدد الأسهم وحده يخبرك هل فعلت.

## أسئلة شائعة

**هل تخفيف الأسهم سيئ دائماً؟**

لا. إذا باعت الشركة أسهماً بسعر عادل واستثمرت المال في مشروع يربح أكثر مما يكلّف، فقد تصبح قيمة كل سهم أعلى لاحقاً. ويضر التخفيف حين تُباع الأسهم رخيصة، أو لتغطية خسائر مستمرة، أو أسرع من نمو النشاط.

**هل ينخفض سعر السهم حين تعلن الشركة طرحاً؟**

غالباً في يوم الإعلان، لأن عرضاً جديداً يصل، والطروحات تُسعَّر كثيراً بخصم، وقد يوحي الإعلان بحاجة الشركة إلى النقد. ويختلف حجم الحركة، وبعض الأسهم تتعافى إذا استُخدم المال استخداماً جيداً.

**هل تقسيم الأسهم تخفيف؟**

لا. التقسيم يعطي كل مساهم أسهماً أكثر بالنسبة نفسها، فتبقى نسبتك من الشركة والقيمة الإجمالية كما هما. أما التخفيف فيُنشئ أسهماً جديدة لشخص آخر.

**ما الفرق بين الأسهم الأساسية والمخفّفة؟**

الأسهم الأساسية هي القائمة خلال الفترة. والأسهم المخفّفة تضيف الأسهم التي قد تنشئها الخيارات والوحدات والأوراق القابلة للتحويل والضمانات، حين يخفض ذلك ربحية السهم. والفارق بينهما يبيّن حجم التخفيف المنتظر.

---

محتوى تعليمي، ليس نصيحة مالية. التداول فيه مخاطرة خسارة. https://uptickflow.com/llms.txt