# التضخم وسوق الأسهم: كيف يحرك مؤشر CPI الأسهم

صفحة الويب: https://uptickflow.com/ar/learn/inflation-and-stocks  
آخر تحديث: 2026-11-08

كيف يؤثر التضخم على الأسهم: ماذا يقيس مؤشر أسعار المستهلك CPI والأساسي، ولماذا يحرك صدوره الشهري السوق، وأي القطاعات تتأثر به، وشرح العائد الحقيقي.

يؤثر التضخم على الأسهم أساساً عبر أسعار الفائدة وهوامش الربح. فحين يأتي التضخم أعلى من المتوقع، يميل المستثمرون إلى توقع بقاء الفائدة مرتفعة مدة أطول، فيقل ما يدفعونه اليوم مقابل الأرباح المستقبلية؛ وحين يهدأ يحدث العكس غالباً. وتقرير مؤشر أسعار المستهلك (CPI) الشهري هو أكثر أرقام التضخم متابعة، ويوم صدوره تحدد المفاجأة مقارنةً بالتوقع، لا المستوى نفسه، رد فعل السوق في الغالب.

في هذا الدليل: ماذا يقيس مؤشر CPI والمؤشر الأساسي ومن ينشرهما، وكيف تقرأ الرقمين الشهري والسنوي، وكيف تحرك مفاجأة CPI الأسهم، وأي الشركات تتحمل التضخم أفضل من غيرها، وماذا يفعل التضخم بعائدك الحقيقي. ومواعيد الصدور في [المفكرة الاقتصادية](https://uptickflow.com/ar/learn/economic-calendar)، وجانب الاحتياطي الفيدرالي في [الاحتياطي الفيدرالي والأسهم](https://uptickflow.com/ar/learn/federal-reserve-and-stocks). كل الأرقام افتراضية؛ وهذا محتوى تعليمي وليس نصيحة استثمارية، ولا شيء هنا يتوقع التضخم أو الفائدة.

## ما هو مؤشر أسعار المستهلك CPI ومن ينشره؟

يقيس مؤشر أسعار المستهلك متوسط تغيّر الأسعار التي يدفعها المستهلكون مع الوقت لسلة من السلع والخدمات، من الغذاء والإيجار إلى السيارات والرعاية الطبية وتذاكر الطيران. وفي الولايات المتحدة ينشره مكتب إحصاءات العمل (BLS) كل شهر في الساعة 8:30 صباحاً بتوقيت نيويورك، عادةً في النصف الأول من الشهر التالي للشهر الذي يقيسه. والمؤشر الرئيسي CPI-U يغطي المستهلكين في المدن، وهم أكثر من 90% من سكان الولايات المتحدة.

أما المؤشر الأساسي فهو المؤشر نفسه بعد استبعاد الغذاء والطاقة. فأسعار الغذاء والوقود تقفز وتهبط مع المواسم والطقس وأسواق النفط، ولذلك يتابع كثير من المستثمرين المؤشر الأساسي لرؤية الاتجاه الكامن. وهدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% يُقاس بمؤشر آخر هو مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) الصادر عن مكتب التحليل الاقتصادي، لكن CPI يصدر قبله وكثيراً ما يحرك الأسواق أكثر.

- **مؤشر أسعار المستهلك (CPI)**: مقياس شهري يصدره مكتب إحصاءات العمل الأمريكي لمتوسط تغيّر الأسعار التي يدفعها المستهلكون لسلة من السلع والخدمات. وتغيّره السنوي هو أكثر معدلات التضخم تداولاً.
- **مؤشر أسعار المستهلك الأساسي (Core CPI)**: مؤشر أسعار المستهلك بعد استبعاد الغذاء والطاقة لأن أسعارهما شديدة التقلب. ويتابعه المستثمرون لرؤية الاتجاه الكامن للتضخم.
- **التضخم العام (Headline inflation)**: التضخم المقيس على كل البنود بما فيها الغذاء والطاقة. وهو ما تذكره معظم الأخبار، وقد يختلف كثيراً عن التضخم الأساسي في شهر بعينه.

## التغيّر الشهري مقابل السنوي: كيف تقرأ تقرير التضخم؟

يعطي تقرير CPI رقمين رئيسيين. التغيّر الشهري يقارن المؤشر بالشهر السابق، والتغيّر السنوي يقارنه بالشهر نفسه قبل عام. وتتفاعل الأسواق عادةً مع الرقم الشهري، والأساسي منه خصوصاً، لأنه أحدث معلومة؛ أما الرقم السنوي فيتحرك ببطء لأن أحد عشر شهراً من أشهره الاثني عشر معروفة مسبقاً.

تبدو الأرقام الشهرية صغيرة، لكنها تتراكم. في الرسم الافتراضي أدناه، تتراكم اثنا عشر تغيّراً شهرياً بين 0.1% و0.4% لتصل إلى 3.1% في السنة. وآخر ثلاثة أشهر، 0.3% و0.4% و0.4%، تسير بوتيرة نحو 4.5% سنوياً، أسرع مما يوحي به الرقم السنوي. وارتفاع ثابت بنسبة 0.3% كل شهر يساوي نحو 3.7% في السنة، ولهذا قد يهمّ عُشر نقطة مئوية واحد يوم الصدور. والأرقام الشهرية معدّلة موسمياً، وقد تُراجع أرقام الأشهر السابقة.

- **التغيّر الشهري (Month over month)**: تغيّر الرقم مقارنةً بالشهر السابق. وهو في CPI أحدث قراءة للتضخم، وأول ما تتفاعل معه الأسواق.
- **التغيّر السنوي (Year over year)**: تغيّر الرقم مقارنةً بالشهر نفسه قبل عام. وهو يزيل ضجيج الأشهر والآثار الموسمية، لكنه بطيء في إظهار تغيّر الاتجاه.

## كيف يحرك تقرير التضخم الأسهم؟ المفاجأة لا المستوى

عند الساعة 8:30 صباحاً بتوقيت نيويورك تكون توقعات الاقتصاديين قد دخلت الأسعار، فيتفاعل السوق مع المفاجأة: الفعلي ناقص التوقع. وتشرح [المفكرة الاقتصادية](https://uptickflow.com/ar/learn/economic-calendar) من أين يأتي التوقع وكيف تُتداول الدقائق الأولى؛ أما هذا القسم فعن سبب أهمية مفاجآت التضخم للأسهم.

الرابط يمر عبر أسعار الفائدة. فأسواق العقود الآجلة تسعّر احتمالات قرارات الاحتياطي الفيدرالي القادمة، ومفاجأة CPI قد تغيّر هذه الاحتمالات في دقائق. في الرسم أعلى الصفحة، التوقع للمؤشر الأساسي ارتفاع شهري بنسبة 0.3%. في الحالة الافتراضية المطابقة يبقى احتمال خفض الفائدة في الأسعار عند 50%. أما القراءة الأبرد 0.1%، بمفاجأة سالبة قدرها 0.2 نقطة، فترفعه إلى 70%؛ والقراءة الأسخن 0.5%، بمفاجأة موجبة قدرها 0.2 نقطة، فتخفضه إلى 30%. وارتفاع احتمال خفض الفائدة يدعم الأسهم عادةً، وأكثرها الحساسة للفائدة وأسهم النمو طويلة الأجل، وانخفاضه يضغط عليها.

هذه ميول لا قواعد. فقد يُقرأ التقرير البارد علامةً على ضعف الاقتصاد، وقد يأتي التقرير الساخن مع أرباح قوية، وقد تطغى التفاصيل مثل تكاليف السكن أو المراجعات على الرقم الرئيسي. وعوائد السندات تتفاعل أولاً في الغالب؛ ويشرح درس [عوائد السندات والأسهم](https://uptickflow.com/ar/learn/bond-yields-and-stocks) لماذا تهمّ العوائد في التقييم.

## أي القطاعات يضرها التضخم وأيها يستفيد منه؟

لا توجد قائمة ثابتة، لأن الأمر يتوقف على سبب ارتفاع الأسعار وحال الاقتصاد. وأهم عامل هو قوة التسعير: هل تستطيع الشركة رفع أسعارها بسرعة ارتفاع تكاليفها؟ في الرسم أدناه شركتان افتراضيتان، لكلٍّ منهما إيرادات 100 وتكاليف 80، وترتفع التكاليف 6%. الشركة A ترفع أسعارها 6%، فيزيد ربحها من 20 إلى 21.2، أي بنسبة 6.0%. والشركة B لا تستطيع رفع أسعارها إلا 2%، فيهبط ربحها من 20 إلى 17.2، أي بنسبة 14.0%. التضخم نفسه، ونتيجتان مختلفتان جداً.

وبدلاً من الافتراض، يمكنك أن تتحقق من القطاعات التي تقود فعلاً بأدوات [تدوير القطاعات](https://uptickflow.com/ar/learn/sector-rotation). وهذه ميول يكثر ذكرها، ولكلٍّ منها استثناءات:

- قد يستفيد منتجو الطاقة والمواد الأساسية حين يأتي التضخم من ارتفاع أسعار السلع، لأن هذه الأسعار هي إيراداتهم.
- الشركات ذات العلامات التجارية القوية أو المنافسين القلائل قد تمرر التكاليف الأعلى إلى العملاء بسهولة أكبر.
- الأنشطة ذات الهوامش الرقيقة وتكاليف الأجور أو المدخلات الكبيرة، مثل بعض متاجر التجزئة والمطاعم وشركات الطيران، قد تنضغط أرباحها.
- أسهم النمو طويلة الأجل حساسة غالباً للعوائد الأعلى التي قد يجلبها التضخم الساخن، لأن جزءاً أكبر من قيمتها يقع بعيداً في المستقبل.
- القطاعات الحساسة للفائدة مثل المرافق العامة والعقارات تتفاعل كثيراً مع أخبار التضخم عبر أثرها في عوائد السندات.

- **قوة التسعير (Pricing power)**: قدرة الشركة على رفع أسعارها دون أن تخسر كثيراً من عملائها. ومع ارتفاع التكاليف، هي التي تحدد هل تصمد هوامش الربح أم تتقلص.

## ما هو العائد الحقيقي؟ ماذا يفعل التضخم بأرباحك

العائد الاسمي هو المكسب بالدولار، والعائد الحقيقي هو المكسب في القوة الشرائية بعد التضخم. والمعادلة الدقيقة: العائد الحقيقي = (1 + العائد الاسمي) ÷ (1 + التضخم) − 1. وطرح التضخم من العائد الاسمي اختصار قريب حين يكون الرقمان صغيرين.

في الرسم أدناه يربح مبلغ 10,000 دولار عائداً افتراضياً بنسبة 8% في سنة بينما ترتفع الأسعار 3%. يعرض الحساب 10,800 دولار، لكنها بأموال اليوم 10,800 ÷ 1.03 = 10,485 دولاراً، أي عائد حقيقي (1.08 ÷ 1.03) − 1 = 4.85%، أقل قليلاً من اختصار 5%. وعلى مدى 10 سنوات بالمعدلات نفسها يصل الحساب إلى 21,589 دولاراً، لكنها تساوي 16,064 دولاراً بأموال اليوم، ومجرد مجاراة تضخم 3% كان يتطلب 13,439 دولاراً. لا يظهر التضخم في كشف الحساب أبداً، لكنه يحدد ما يشتريه المال؛ وعن جانب النمو راجع [الفائدة المركبة](https://uptickflow.com/ar/learn/compound-interest).

- **العائد الاسمي (Nominal return)**: العائد مقيساً بالمال قبل احتساب التضخم: ما يعرضه كشف الحساب.
- **العائد الحقيقي (Real return)**: العائد بعد التضخم مقيساً بالقوة الشرائية: (1 + العائد الاسمي) ÷ (1 + التضخم) − 1.

## كيف يتعامل المتداولون والمستثمرون مع يوم صدور التضخم؟

صدور CPI حدث مجدول: تعرف متى تصل المخاطرة، لا في أي اتجاه ستذهب. وهذه عادات يتبعها كثير من المتداولين:

- تحقق من الموعد ومن توقعات المؤشرين العام والأساسي في بداية الأسبوع؛ فمكتب إحصاءات العمل ينشر جدول إصداراته قبل وقت طويل.
- قرر قبل الساعة 8:30 صباحاً بتوقيت نيويورك هل تحتفظ بمركزك خلال الصدور وبأي حجم؛ و[حاسبة حجم الصفقة](https://uptickflow.com/ar/learn/position-size-calculator) تساعدك.
- توقع فروقاً سعرية أوسع وحركات سريعة في [تداولات ما قبل الافتتاح](https://uptickflow.com/ar/learn/pre-market-trading) وعند الافتتاح.
- اقرأ ما بعد الرقم الرئيسي: المؤشر الأساسي والسكن والخدمات والمراجعات كثيراً ما تحدد هل تستمر الحركة الأولى.
- تذكّر سبب أهمية التقرير: إنه يغيّر توقعات اجتماع الاحتياطي الفيدرالي القادم، فيتلاشى أثره إذا أشار الاحتياطي إلى شيء آخر.
- أما المستثمر طويل الأجل فالتقرير الواحد يهمه عادةً أقل من التضخم على مدى سنوات، عبر العائد الحقيقي.

## الخلاصة

- مؤشر CPI، الذي ينشره مكتب إحصاءات العمل كل شهر في الساعة 8:30 صباحاً بتوقيت نيويورك، يتتبع أسعار المستهلكين؛ والمؤشر الأساسي يستبعد الغذاء والطاقة ليُظهر الاتجاه الكامن.
- تتفاعل الأسهم مع المفاجأة مقارنةً بالتوقع، وأساساً عبر أثرها في توقعات أسعار الفائدة.
- قوة التسعير تحدد من يصمد: مع ارتفاع التكاليف 6%، أبقى رفع الأسعار 6% الربح في نمو، بينما خفض رفعها 2% الربح 14%.
- العائد الحقيقي = (1 + الاسمي) ÷ (1 + التضخم) − 1: عائد 8% مع تضخم 3% يساوي نحو 4.85% من القوة الشرائية.

## أسئلة شائعة

**هل التضخم جيد أم سيئ للأسهم؟**

ليس هذا ولا ذاك دائماً. فالتضخم المعتدل الثابت رافق كثيراً أرباحاً صاعدة، لأن إيرادات الشركات بالدولار الاسمي أيضاً. أما التضخم المرتفع أو الصاعد على غير توقع فيكون أقسى على الأسهم عادةً، لأنه يدفع الفائدة إلى الأعلى ويضغط على الشركات التي لا تملك قوة تسعير.

**هل تحمي الأسهم من التضخم؟**

على المدى الطويل قد تنمو أرباح الشركات مع الأسعار، ولهذا تُوصف الأسهم كثيراً بأنها تحوّط جزئي. أما على المدى الأقصر فلا حماية يُعتمد عليها: ففي عام 2022 كان التضخم مرتفعاً وهبطت الأسهم الأمريكية. والعائد الحقيقي يتوقف على السعر الذي تدفعه وعلى مسار التضخم.

**ما الفرق بين CPI وPCE؟**

كلاهما يقيس أسعار المستهلكين. يصدر CPI عن مكتب إحصاءات العمل ويقوم على ما تدفعه الأسر بنفسها. أما مؤشر PCE فيصدر عن مكتب التحليل الاقتصادي، ويغطي نطاقاً أوسع من الإنفاق، منه ما يُدفع نيابةً عن الناس مثل التأمين الصحي الذي يقدمه صاحب العمل، ويرجّح البنود بطريقة مختلفة. وهدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% يستخدم PCE.

**متى يصدر تقرير CPI؟**

في الساعة 8:30 صباحاً بتوقيت نيويورك، عادةً في النصف الأول من الشهر التالي. وهذا يوافق 4:30 عصراً بتوقيت الرياض في التوقيت الشتوي الأمريكي و3:30 عصراً في التوقيت الصيفي الأمريكي؛ و[المفكرة الاقتصادية](https://uptickflow.com/ar/learn/economic-calendar) تعرض التحويلات.

---

محتوى تعليمي، ليس نصيحة مالية. التداول فيه مخاطرة خسارة. https://uptickflow.com/llms.txt