# داخل المال وخارج المال في الأوبشن: شرح ITM وATM وOTM والقيمة الذاتية

صفحة الويب: https://uptickflow.com/ar/learn/in-the-money-vs-out-of-the-money  
آخر تحديث: 2026-11-13

معنى داخل المال وعند المال وخارج المال في عقود الكول والبوت، وكيف تحسب القيمة الذاتية والقيمة الزمنية بأمثلة، وما يحدث عند الانتهاء، وعلاقتها بالدلتا.

يكون عقد الأوبشن داخل المال (In the Money - ITM) حين يكون لتنفيذه الآن قيمة: كول سعر تنفيذه تحت سعر السهم، أو بوت سعر تنفيذه فوقه. ويكون عند المال (At the Money - ATM) حين يساوي سعر التنفيذ سعر السهم أو يكون أقرب سعر تنفيذ إليه، وخارج المال (Out of the Money - OTM) حين يقع سعر التنفيذ في الجهة الخطأ: كول سعر تنفيذه فوق السهم، أو بوت سعر تنفيذه تحته. والمقدار الذي يكون به العقد داخل المال هو قيمته الذاتية، وما زاد على ذلك في سعره قيمة زمنية.

في هذا الدليل: معنى الحالات الثلاث في الكول وفي البوت، وكيف تحسب القيمة الذاتية والقيمة الزمنية بأمثلة محسوبة، وما يحدث لكل حالة عند الانتهاء، وعلاقتها بالدلتا، ومقايضات التكلفة والمخاطرة. وإن كان الكول والبوت جديدين عليك فابدأ بدليل [الفرق بين الكول والبوت](https://uptickflow.com/ar/learn/call-vs-put). كل الأسهم والأسعار والعلاوات هنا افتراضية، وعقود الأوبشن قد تخسر علاوتها كلها، وهذا محتوى تعليمي وليس نصيحة.

## ما معنى داخل المال وعند المال وخارج المال؟

لكل عقد أوبشن سعر تنفيذ، وهو السعر الذي يتيح لمالكه أن يشتري السهم به (الكول) أو يبيعه به (البوت). وموقع العقد من المال (Moneyness) هو ببساطة موضع سعر التنفيذ من سعر السهم الحالي. وهو وصف لوضع اليوم لا توقّع، ويتغير كلما تحرك السهم.

والاختبار سؤال واحد: لو نفّذت العقد في هذه اللحظة، هل يكون ذلك أفضل لك من التداول بسعر السوق؟ إن كان نعم فالعقد داخل المال، ومقدار هذه الأفضلية هو قيمته الذاتية. وإن تساوى سعر التنفيذ وسعر السهم فهو عند المال. وإن كان التنفيذ أسوأ من التداول بسعر السوق فهو خارج المال.

في الرسم أعلى الصفحة، سهم افتراضي يُتداول عند 50 دولاراً. أسعار التنفيذ التي تحت سعر السهم داخل المال في الكول وخارج المال في البوت، والتي فوقه بالعكس. وكون العقد داخل المال لا يعني أنه رابح، كما يبيّن قسم الانتهاء: فذلك يتوقف على ما دفعته.

- **موقع العقد من المال (Moneyness)**: موضع سعر تنفيذ العقد من السعر الحالي للأصل: داخل المال أو عند المال أو خارج المال.
- **داخل المال (In the Money - ITM)**: عقد له قيمة ذاتية: كول سعر تنفيذه تحت سعر السهم، أو بوت سعر تنفيذه فوقه.
- **عند المال (At the Money - ATM)**: عقد يساوي سعر تنفيذه سعر السهم. وعملياً يطلقه المتداولون على أقرب سعر تنفيذ مدرج إلى سعر السهم.
- **خارج المال (Out of the Money - OTM)**: عقد لا قيمة ذاتية له: كول سعر تنفيذه فوق سعر السهم، أو بوت سعر تنفيذه تحته.

## داخل المال وعند المال وخارج المال في الكول وفي البوت

الكول والبوت صورتان متعاكستان، وهنا يخطئ أغلب المبتدئين. الكول حق في الشراء، فيفيده سعر التنفيذ المنخفض. والبوت حق في البيع، فيفيده سعر التنفيذ المرتفع. والحالات الست والسهم الافتراضي عند 50 دولاراً في القائمة أدناه.

فسعر التنفيذ الواحد يكون داخل المال في نوع وخارج المال في الآخر: سعر التنفيذ 45 دولاراً كول داخل المال وبوت خارج المال. وفي [سلسلة الأوبشن](https://uptickflow.com/ar/learn/how-to-read-options-chain) تُظلَّل عادةً أسعار التنفيذ التي داخل المال، في جهتين متقابلتين للكول والبوت. ويقول المتداولون أيضاً عميق داخل المال أو بعيد خارج المال لأسعار التنفيذ البعيدة عن سعر السهم، وليس لذلك حدّ ثابت.

- كول 45 دولاراً: داخل المال. يتيح لك شراء سهم قيمته 50 دولاراً بـ45 دولاراً، أي أفضلية 5 دولارات.
- كول 50 دولاراً: عند المال. شراء سهم قيمته 50 دولاراً بـ50 دولاراً لا أفضلية فيه.
- كول 55 دولاراً: خارج المال. لا أحد ينفّذ حقاً في دفع 55 دولاراً لسهم قيمته 50 دولاراً.
- بوت 55 دولاراً: داخل المال. يتيح لك بيع سهم قيمته 50 دولاراً بـ55 دولاراً، أي أفضلية 5 دولارات.
- بوت 50 دولاراً: عند المال.
- بوت 45 دولاراً: خارج المال. بيع سهم قيمته 50 دولاراً بـ45 دولاراً أسوأ من بيعه بسعر السوق.

## ما هي القيمة الذاتية لعقد الأوبشن؟

القيمة الذاتية (Intrinsic Value) هي المقدار الذي يكون به العقد داخل المال، لكل سهم. في الكول هي سعر السهم ناقص سعر التنفيذ، وفي البوت سعر التنفيذ ناقص سعر السهم. وإن كان الناتج سالباً فالقيمة الذاتية صفر: فالعقد حق لا التزام، فلا تقل قيمته لمالكه عن لا شيء.

عقد الأوبشن القياسي على الأسهم الأمريكية يغطي 100 سهم، فقيمة ذاتية قدرها 5.00 دولارات تساوي 500 دولار للعقد. والقيمة الذاتية تتحرك دولاراً بدولار مع السهم ما دام العقد داخل المال: إن صعد السهم من 50 إلى 52 دولاراً ارتفعت القيمة الذاتية لكول 45 من 5.00 إلى 7.00 دولارات. وهذه غير [القيمة الجوهرية للسهم](https://uptickflow.com/ar/learn/intrinsic-value)، التي هي تقدير لما تساويه الشركة نفسها.

- القيمة الذاتية للكول = سعر السهم − سعر التنفيذ، ولا تقل عن صفر.
- القيمة الذاتية للبوت = سعر التنفيذ − سعر السهم، ولا تقل عن صفر.
- كول 45 والسهم عند 50 دولاراً: 50 − 45 = 5.00 دولارات.
- كول 55 والسهم عند 50 دولاراً: 50 − 55 ناتج سالب، فالقيمة صفر.
- بوت 55 والسهم عند 50 دولاراً: 55 − 50 = 5.00 دولارات.
- بوت 45 والسهم عند 50 دولاراً: 45 − 50 ناتج سالب، فالقيمة صفر.

- **القيمة الذاتية للعقد (Intrinsic Value)**: المقدار الذي يكون به العقد داخل المال: سعر السهم ناقص سعر التنفيذ في الكول، وسعر التنفيذ ناقص سعر السهم في البوت، ولا تقل عن صفر.

## العلاوة = القيمة الذاتية + القيمة الزمنية: أمثلة محسوبة

سعر العقد، أي علاوته، جزآن. القيمة الذاتية هي ما تحصل عليه لو نفّذت الآن. والقيمة الزمنية (Time Value)، وتُسمى أيضاً القيمة الخارجية، هي كل ما فوق ذلك: ما يدفعه المشترون مقابل احتمال أن يتحرك السهم أكثر لصالحهم قبل الانتهاء. فالقيمة الزمنية = العلاوة − القيمة الذاتية.

علاوات افتراضية والسهم عند 50 دولاراً وبقي على الانتهاء نحو 30 يوماً، كما في الرسم أدناه. كول 45 يكلّف 5.50 دولار: 5.00 قيمة ذاتية و0.50 قيمة زمنية. وكول 50 يكلّف 2.10 دولار، كلها قيمة زمنية. وكول 55 يكلّف 0.50 دولار، وكلها قيمة زمنية أيضاً. وفي جهة البوت، بوت 55 يكلّف 5.30 دولار (5.00 ذاتية و0.30 زمنية)، وبوت 50 يكلّف 1.95 دولار وبوت 45 يكلّف 0.35 دولار، وكلاهما قيمة زمنية خالصة.

نمطان يستحقان الحفظ. العقود خارج المال وعند المال قيمة زمنية فقط، فكل ما تدفعه فيها قد يزول. والقيمة الزمنية تكون عادةً أكبر ما تكون عند المال، وتصغر كلما ابتعدت عميقاً داخل المال أو بعيداً خارجه. وتكبر مع طول الوقت الباقي ومع ارتفاع [التذبذب الضمني](https://uptickflow.com/ar/learn/implied-volatility)، وتتآكل نحو الصفر كلما اقترب الانتهاء.

- **القيمة الزمنية (Time Value)**: الجزء من علاوة العقد الذي فوق قيمته الذاتية: العلاوة ناقص القيمة الذاتية. تعكس الوقت الباقي والحركة المتوقعة، وتصير صفراً عند الانتهاء.
- **العلاوة (Premium)**: سعر عقد الأوبشن، ويُسعَّر لكل سهم. والعقد القياسي على الأسهم الأمريكية يغطي 100 سهم، فعلاوة 2.10 دولار تكلّف 210 دولارات للعقد.

## ماذا يحدث للعقود داخل المال وعند المال وخارج المال عند الانتهاء؟

عند الانتهاء لا يبقى وقت، فالقيمة الزمنية صفر والعقد يساوي قيمته الذاتية بالضبط. العقد خارج المال ينتهي بلا قيمة. والعقد داخل المال يساوي المقدار الذي هو به داخل المال، وكونه ربحاً أو خسارة يتوقف على العلاوة التي دفعتها.

خذ عقود الكول الافتراضية الثلاثة أعلاه، عقداً واحداً من كل منها، محتفظاً به حتى الانتهاء. والرسم أدناه يعرض أربعة أسعار إغلاق. إن أغلق السهم عند 53 دولاراً فكول 45 يساوي 8.00 دولارات، والربح (8.00 − 5.50) × 100 = 250 دولاراً؛ وكول 50 يساوي 3.00 دولارات والربح 90 دولاراً؛ وكول 55 بلا قيمة والخسارة 50 دولاراً، أي علاوته كلها. وإن أغلق السهم دون تغيير عند 50 دولاراً فكول 45 ما زال داخل المال ويساوي 5.00 دولارات، ومع ذلك يخسر 50 دولاراً، لأن قيمته الزمنية البالغة 0.50 دولار ذهبت؛ وكول 50 يخسر الـ210 دولارات كلها.

ونقطة التعادل عند الانتهاء في الكول هي سعر التنفيذ زائد العلاوة: 50.50 و52.10 و55.50 دولار للعقود الثلاثة. وفي البوت هي سعر التنفيذ ناقص العلاوة. فكون العقد داخل المال لا يعني أنه تجاوز نقطة التعادل.

ونقطة عملية: العقود التي تكون داخل المال عند الانتهاء تُنفَّذ في العادة. فبموجب إجراء التنفيذ الاستثنائي (Exercise by Exception)، تنفّذ غرفة المقاصة OCC عقود الأسهم المنتهية التي تكون داخل المال بسنت واحد أو أكثر ما لم تتلقَّ تعليمات بغير ذلك، وللوسطاء حدودهم الخاصة، فقد يتحول كول اشتريته إلى 100 سهم عليك دفع ثمنها. ودليل [انتهاء عقود الأوبشن](https://uptickflow.com/ar/learn/options-expiration) يشرح التنفيذ والتخصيص والمواعيد.

## ما علاقة موقع العقد من المال بالدلتا؟

الدلتا تقدّر كم يتغير سعر العقد حين يتحرك السهم دولاراً واحداً. وهي مرتبطة بموقع العقد من المال ارتباطاً وثيقاً. الكول العميق داخل المال يتصرف كالسهم تقريباً، فدلتاه قريبة من 1. والكول عند المال دلتاه قرب 0.50: يكسب نحو نصف ما يكسبه السهم. والكول البعيد خارج المال لا يكاد يتحرك، فدلتاه قريبة من 0. والبوت مثله بإشارة سالبة، من قرب −1 عميقاً داخل المال إلى قرب 0 بعيداً خارجه.

والسبب هو القيمة الذاتية. العقد داخل المال فيه أصلاً قيمة ذاتية تتحرك دولاراً بدولار مع السهم، فيظهر أغلب كل دولار من حركة السهم في سعره. والعقد خارج المال لا قيمة ذاتية فيه، فلا يتحرك سعره إلا بقدر ما يرى السوق أن الحركة حسّنت فرصه.

مثال افتراضي لعقود الكول الثلاثة أعلاه: دلتا نحو 0.85 و0.50 و0.20. إن صعد السهم دولاراً واحداً كسب كول 45 نحو 0.85 دولار للسهم، وكول 55 نحو 0.20 دولار. بالدولار يكسب الكول الذي داخل المال أكثر؛ وبالنسبة المئوية، 0.20 دولار على علاوة 0.50 دولار هي الحركة الأكبر، ولهذا تبدو العقود خارج المال مغرية حين تنجح. والدلتا تتغير أيضاً مع حركة السهم واقتراب الانتهاء، وكثير من المتداولين يقرؤونها تقديراً تقريبياً من نموذج التسعير لاحتمال انتهاء العقد داخل المال، لا توقّعاً. ودليل [اليونانيات في الأوبشن](https://uptickflow.com/ar/learn/options-greeks) يشرح كلاً منها.

## داخل المال أم خارج المال: ما مقايضات التكلفة والمخاطرة؟

لا يوجد موقع أفضل على الإطلاق. كل واحد يقايض التكلفة بالمسافة التي يجب أن يقطعها السهم وبسرعتها؛ أما اختيار سعر التنفيذ لصفقة بعينها، بمطابقته مع هدف وتاريخ انتهاء، فيشرحه دليل [كيف تختار سعر التنفيذ](https://uptickflow.com/ar/learn/how-to-choose-strike-price). وهذه المقايضات:

- داخل المال: أعلى علاوة، لأنك تدفع القيمة الذاتية. يتحرك كالسهم أكثر من غيره، ويحتاج أصغر حركة ليبلغ نقطة التعادل، وفيه أقل قيمة زمنية تُفقد. والدولارات المعرّضة للخسارة في العقد أكثر، ونسبة الربح في الحركة الجيدة أصغر.
- عند المال: الحل الوسط. علاوته كلها قيمة زمنية وفيه أكبر قدر منها، فالتآكل الزمني يكلّفه أكثر بالدولار، لكنه يستجيب سريعاً حين يتحرك السهم.
- خارج المال: أدنى علاوة، وهذا مصدر الإغراء. يجب أن يتجاوز السهم سعر التنفيذ زائد العلاوة ليبلغ نقطة التعادل عند الانتهاء، وينتهي العقد بلا قيمة كلما لم يبلغ السهم سعر التنفيذ. والسعر المنخفض للعقد ليس مخاطرة منخفضة: العلاوة كلها معرّضة للخسارة.
- وعند البائع تنعكس الصورة: العقد خارج المال الذي تبيعه أرجح أن ينتهي بلا قيمة، لكن العلاوة المقبوضة صغيرة، والخسارة إن تجاوز السهم سعر التنفيذ قد تكون أضعافها.

## أخطاء شائعة في داخل المال وخارج المال

أغلب الأخطاء هنا تأتي من نسيان نقطة مما سبق. وهذه أكثرها كلفة:

- الخلط في الاتجاه. سعر تنفيذ فوق سعر السهم خارج المال في الكول وداخل المال في البوت.
- الظن أن داخل المال يعني الربح. كول 45 أعلاه داخل المال والسهم عند 50 دولاراً، ومع ذلك يخسر إن كان السهم تحت 50.50 دولار عند الانتهاء.
- اعتبار العلاوة الرخيصة مخاطرة صغيرة. عقد بـ0.50 دولار قد يخسر 100% من سعره، وشراء عقود أكثر لأنها رخيصة يضاعف ذلك.
- نسيان أن موقع العقد من المال يتحرك. الكول الذي خارج المال اليوم قد يصير داخل المال غداً ثم يعود؛ والدلتا والقيمة الزمنية تتغيران معه.
- إهمال الانتهاء. القيمة الزمنية تزول عند الانتهاء، والعقد الذي يُترك داخل المال بقليل قد يُنفَّذ فيتحول إلى مركز في السهم لم تخطط له.
- مقارنة العلاوات دون تفكيكها. عقدان متقاربان في السعر قد يكونان صفقتين مختلفتين تماماً إن كان أحدهما أغلبه قيمة ذاتية والآخر كله قيمة زمنية.

## الخلاصة

- الكول داخل المال حين يكون سعر تنفيذه تحت سعر السهم، والبوت حين يكون فوقه؛ وعند المال يعني أن سعر التنفيذ يساوي سعر السهم.
- القيمة الذاتية هي مقدار كون العقد داخل المال: سعر السهم ناقص سعر التنفيذ في الكول، وسعر التنفيذ ناقص سعر السهم في البوت، ولا تقل عن صفر.
- العلاوة = القيمة الذاتية + القيمة الزمنية: كول 45 بعلاوة 5.50 دولار والسهم عند 50 دولاراً فيه 5.00 قيمة ذاتية و0.50 قيمة زمنية.
- عند الانتهاء لا تبقى إلا القيمة الذاتية، فالعقود خارج المال تنتهي بلا قيمة، والعقود داخل المال قد تخسر إن كانت العلاوة أعلى.
- العقود العميقة داخل المال دلتاها قرب 1 وتكلّف أكثر؛ والبعيدة خارج المال دلتاها قرب 0 وتكلّف أقل وتخسر علاوتها كلها في أحيان أكثر.

## أسئلة شائعة

**ما معنى داخل المال (ITM)؟**

يكون العقد داخل المال حين تكون له قيمة ذاتية: كول سعر تنفيذه تحت سعر السهم، أو بوت سعر تنفيذه فوقه. مثال افتراضي: والسهم عند 50 دولاراً، كول 45 داخل المال بـ5 دولارات.

**ما معنى عند المال (At the Money)؟**

أن يساوي سعر التنفيذ سعر السهم. ولأن السهم قلّما يقف عند سعر تنفيذ بالضبط، يطلقه المتداولون على أقرب سعر تنفيذ إلى السعر الحالي. والعقد عند المال لا قيمة ذاتية له؛ فعلاوته كلها قيمة زمنية.

**كيف تحسب القيمة الذاتية لعقد الأوبشن؟**

في الكول: سعر السهم ناقص سعر التنفيذ؛ وفي البوت: سعر التنفيذ ناقص سعر السهم. وإن كان الناتج سالباً فالقيمة الذاتية صفر. بوت 55 والسهم عند 50 دولاراً قيمته الذاتية 5.00 دولارات، أي 500 دولار لعقد من 100 سهم.

**أيهما أفضل: شراء عقود داخل المال أم خارج المال؟**

لا أفضلية مطلقة. العقود داخل المال تكلّف أكثر وتحتاج حركة أصغر وتتصرف كالسهم أكثر. والعقود خارج المال تكلّف أقل وتحتاج حركة أكبر وأسرع، وتنتهي بلا قيمة في أحيان أكثر.

**ماذا يحدث للعقد خارج المال عند الانتهاء؟**

ينتهي بلا قيمة، ويخسر المشتري العلاوة التي دفعها كلها. وقبل الانتهاء قد تبقى له قيمة، لأن قيمته الزمنية تعكس احتمال أن يتجاوز السهم سعر التنفيذ.

**هل يمكن أن يخسر عقد داخل المال؟**

نعم. إن دفعت أكثر من قيمته الذاتية عند الانتهاء خسرت الفرق. كول 45 اشتريته بـ5.50 دولار يساوي 5.00 دولارات إن أغلق السهم عند 50 دولاراً: داخل المال، وخسارة 50 دولاراً للعقد.

---

محتوى تعليمي، ليس نصيحة مالية. التداول فيه مخاطرة خسارة. https://uptickflow.com/llms.txt