# نسبة توزيع الأرباح (Payout Ratio): معناها ومعادلتها والفرق عن عائد التوزيعات

صفحة الويب: https://uptickflow.com/ar/learn/dividend-payout-ratio  
آخر تحديث: 2026-11-13

تعريف نسبة توزيع الأرباح ومعادلتها: التوزيعات ÷ صافي الدخل، وصيغة التدفق النقدي الحر، ومثال محلول، ومعنى تجاوزها 100%، وشرح عائد التوزيعات.

نسبة توزيع الأرباح (Payout Ratio) هي الجزء الذي تدفعه الشركة لمساهميها توزيعاتٍ نقدية من ربحها: التوزيعات مقسومة على صافي الدخل. فشركة XYZ الافتراضية تكسب في السنة 900 مليون دولار وتوزّع 405 ملايين دولار، فنسبة توزيعها 405 ÷ 900 = 45%. والباقي، وهو 55%، يبقى في الشركة لتمويل النمو أو سداد الديون أو تحمّل سنة سيئة.

في هذا الدليل: المعادلة بالإجمالي وللسهم الواحد، وصيغة التدفق النقدي الحر، ومعنى النسبة المرتفعة والمنخفضة والتي تتجاوز 100%، وما هو عائد التوزيعات (Dividend Yield) وكيف يختلف عن نسبة التوزيع، ولماذا توزّع الصناديق العقارية والمرافق أكثر من شركات البرمجيات، وقائمة تحقق. ولمعرفة طريقة دفع التوزيعات انظر [كيف تعمل التوزيعات النقدية](https://uptickflow.com/ar/learn/how-dividends-work). والشركة افتراضية، وهذا محتوى تعليمي وليس نصيحة استثمارية.

## ما هي نسبة توزيع الأرباح؟

تجيب نسبة التوزيع عن سؤال واحد: من كل دولار كسبته الشركة، كم سلّمت للمساهمين نقداً؟ فنسبة 45% تعني أن 45 سنتاً من كل دولار ربح وُزّعت و55 سنتاً احتُفظ بها. ويعرّفها مسرد ناسداك بأنها التوزيع النقدي للشركة مقسوماً على أرباحها في فترة التقرير نفسها.

وصافي الدخل تجده في [قائمة الدخل](https://uptickflow.com/ar/learn/how-to-read-an-income-statement)، والتوزيعات المدفوعة في [قائمة التدفقات النقدية](https://uptickflow.com/ar/learn/how-to-read-a-cash-flow-statement) ضمن أنشطة التمويل. فاستخدم الفترة نفسها للرقمين، وهي عادةً آخر اثني عشر شهراً أو آخر سنة مالية، و[ربحية السهم](https://uptickflow.com/ar/learn/earnings-per-share) على الأساس نفسه الذي يُحسب به التوزيع.

ويمكن حسابها من الإجماليات أو للسهم الواحد، والنتيجة واحدة، كما في الرسم أعلى الصفحة. ولدى XYZ ‏300 مليون سهم:

1. بالإجمالي: التوزيعات 405 ملايين دولار ÷ صافي الدخل 900 مليون دولار = 45%.
2. ربحية السهم: 900 مليون دولار ÷ 300 مليون سهم = 3.00 دولارات.
3. التوزيع للسهم: 405 ملايين دولار ÷ 300 مليون سهم = 1.35 دولار.
4. للسهم الواحد: 1.35 ÷ 3.00 = 45%.
5. نسبة الاحتفاظ: 100% − 45% = 55%، أي 495 مليون دولار بقيت في الشركة.

- **نسبة توزيع الأرباح (Dividend Payout Ratio)**: التوزيعات مقسومة على صافي الدخل، أو التوزيع للسهم مقسوماً على ربحية السهم: أي الجزء الموزَّع على المساهمين من الربح.
- **نسبة الاحتفاظ بالأرباح (Retention Ratio)**: الجزء الذي تحتفظ به الشركة من ربحها: 100% ناقص نسبة التوزيع.

## نسبة التوزيع من التدفق النقدي الحر: هل يغطي النقد التوزيعات؟

التوزيعات تُدفع نقداً، وصافي الدخل ليس نقداً. فالربح يشمل مبيعات لم تُحصَّل بعد ولا يحسب الإنفاق الرأسمالي الذي يحتاجه النشاط، فيعيد محللون كثيرون الحساب بـ[التدفق النقدي الحر](https://uptickflow.com/ar/learn/free-cash-flow): التدفق النقدي التشغيلي ناقص النفقات الرأسمالية. والتدفق النقدي الحر لشركة XYZ يبلغ 540 مليون دولار، فنسبة التوزيع منه 405 ÷ 540 = 75%، كما في الرسم أدناه. فالتوزيعات تأخذ 45% من الربح لكنها تأخذ 75% من النقد الباقي بعد إعادة الاستثمار.

ويستخدم منهج معهد CFA أيضاً مقلوب النسبة، وهو نسبة تغطية التوزيعات، محسوبةً من صافي الدخل ومن التدفق النقدي الحر. ففي شركة XYZ يغطي صافي الدخل التوزيعات 900 ÷ 405 = 2.22 مرة، ويغطيها التدفق النقدي الحر 540 ÷ 405 = 1.33 مرة. وإذا كانت الشركة تعيد شراء أسهمها أيضاً فأضف مبالغ إعادة الشراء إلى التوزيعات، فكلاهما يُدفع من النقد نفسه. ويذكر المنهج نفسه أن أهم ما يعني المحللين هو هل يكفي التدفق النقدي، لا الأرباح وحدها، لاستمرار التوزيعات. فإذا اختلفت الصيغتان فصدّق النقد.

- **نسبة التوزيع من التدفق النقدي الحر (FCF Payout Ratio)**: التوزيعات مقسومة على التدفق النقدي الحر. وتبيّن كم تأخذ التوزيعات من النقد الباقي بعد الإنفاق الرأسمالي.
- **نسبة تغطية التوزيعات (Dividend Coverage Ratio)**: صافي الدخل مقسوماً على التوزيعات، وهي مقلوب نسبة التوزيع. وتغطية قدرها 2.22 تعني أن الربح بلغ 2.22 مرة من التوزيعات.

## ماذا تعني النسبة المرتفعة أو المنخفضة أو التي تتجاوز 100%؟

النسبة المنخفضة، كأن تكون دون 30%، تعني أن الشركة تحتفظ بمعظم ربحها. وهذا طبيعي في نشاط ينمو وله استخدامات جيدة للمال، ويترك مجالاً لرفع التوزيعات أو للحفاظ عليها في سنة ضعيفة. والنسبة المرتفعة، كأن تتجاوز 70%، تعني أن الباقي قليل: وهي شائعة في الأعمال الناضجة المستقرة التي ليس أمامها مشاريع كثيرة تموّلها، لكن هامش الخطأ فيها أضيق. وليس أيّ منهما حسناً أو سيئاً في ذاته، فالمهم أن تلائم النسبة طبيعة النشاط.

وفوق 100% تدفع الشركة أكثر مما كسبت. ويعرض الرسم أدناه شركة XYZ في سنة ضعيفة: ينخفض صافي الدخل إلى 300 مليون دولار، أي 1.00 دولار للسهم، ويُبقي مجلس الإدارة التوزيع عند 1.35 دولار. فنسبة التوزيع 1.35 ÷ 1.00 = 135%، والجزء الذي لا يغطيه الربح، وهو 0.35 دولار للسهم أي 105 ملايين دولار، يأتي من الاحتياطي النقدي أو من دين جديد أو من بيع أصول. وتستطيع الشركة أن تفعل ذلك سنة أو سنتين لتتجنب خفض التوزيع، ومجالس الإدارة تكره الخفض. لكنها لا تستطيع ذلك بلا نهاية.

وتكون النسبة سالبة، وبلا معنى، حين تخسر الشركة وتستمر في التوزيع. وسنة واحدة غير عادية قد تشوّهها: فتخفيض كبير في قيمة الأصول يقلّص صافي الدخل ويضخّم النسبة، ومكسب لمرة واحدة يفعل العكس. فانظر إلى عدة سنوات، وإلى الأرباح قبل البنود غير العادية.

## ما هو عائد التوزيعات (Dividend Yield) وما الفرق بينه وبين نسبة التوزيع؟

عائد التوزيعات هو التوزيع السنوي للسهم مقسوماً على سعر السهم: أي ما يدفعه لك التوزيع عن كل دولار يكلّفه السهم اليوم. ويعرّفه مسرد ناسداك بأنه التوزيعات السنوية مقسومة على سعر السهم الحالي. وتدفع شركة XYZ في السنة 1.35 دولار للسهم وسعر سهمها 45.00 دولاراً، فعائدها 1.35 ÷ 45.00 = 3.0%. والعائد السابق يستخدم توزيعات آخر اثني عشر شهراً، والعائد المتوقع يستخدم آخر توزيع مضروباً في عدد الدفعات في السنة.

والنسبتان تشتركان في البسط ولا شيء غيره. فالعائد يقارن التوزيع بالسعر، فيتحرك حين يتحرك السوق: إذا هبط سعر السهم إلى 30.00 دولاراً وبقي التوزيع 1.35 دولار، ارتفع العائد إلى 1.35 ÷ 30.00 = 4.5% مع أن الشركة لم تدفع شيئاً زائداً. ونسبة التوزيع تقارن التوزيع بالربح، فتتحرك حين يتحرك النشاط. والعائد المرتفع يخبرك أن السهم رخيص قياساً بتوزيعه، ونسبة التوزيع وحدها تخبرك هل يبدو التوزيع في حدود قدرة الشركة. ولهذا كان العائد المرتفع جداً مع نسبة توزيع فوق 100% علامة تحذير معروفة، يشرحها درس [الاستثمار في أسهم التوزيعات](https://uptickflow.com/ar/learn/dividend-investing).

ويربط بينهما [مكرر الربحية](https://uptickflow.com/ar/learn/pe-ratio): عائد التوزيعات = نسبة التوزيع ÷ مكرر الربحية. فمكرر ربحية الشركة يساوي 45.00 ÷ 3.00 = 15، و45% ÷ 15 = 3.0%. فقد يكون لسهمين العائد نفسه وما وراءه مختلف جداً: أحدهما بنسبة توزيع منخفضة ومكرر منخفض، والآخر بنسبة توزيع مرتفعة ومكرر مرتفع.

- **عائد التوزيعات (Dividend Yield)**: التوزيع السنوي للسهم مقسوماً على سعر السهم، نسبةً مئوية. يرتفع حين ينخفض السعر وينخفض حين يرتفع، ولو لم يتغير التوزيع.
- **عائد التوزيعات المتوقع (Forward Dividend Yield)**: آخر توزيع مضروباً في عدد الدفعات في السنة، مقسوماً على سعر السهم. ويفترض أن التوزيع سيستمر كما هو.

## نسب التوزيع حسب القطاع: لماذا توزّع الصناديق العقارية والمرافق أكثر؟

ما يُعدّ طبيعياً يتوقف على القطاع. والرسم أدناه يستخدم بيانات يناير 2026 التي جمعها أسواث داموداران من كلية ستيرن بجامعة نيويورك، وهي تقسم مجموع توزيعات الشركات الأمريكية في كل قطاع على مجموع صافي دخلها: أشباه الموصلات 16.39%، وبرمجيات الأنظمة والتطبيقات 20.98%، والسوق الأمريكية كلها 34.83%، والمرافق العامة 65.40%، والتبغ 87.60%، وصناديق الاستثمار العقاري (REITs) ‏194.87%. فالقطاعات السريعة النمو تعيد استثمار معظم ربحها، والقطاعات المنظَّمة والناضجة، ذات النقد المستقر والمشاريع الجديدة القليلة، توزّع معظمه.

وصناديق الاستثمار العقاري حالة خاصة. فعلى الصندوق العقاري الأمريكي أن يوزّع على مساهميه 90% على الأقل من دخله الخاضع للضريبة، وتقول Nareit، وهي رابطة هذه الصناعة، إن معظم الصناديق يوزّع 100%. وصافي دخلها ينخفض أيضاً بأعباء إهلاك كبيرة على مبانٍ تحتفظ بقيمتها في الغالب، فقد تتجاوز نسبة التوزيع المحسوبة من صافي الدخل 100% بكثير دون أن يكون التوزيع في خطر. ولذلك يقيس المستثمرون توزيعات هذه الصناديق بالأموال من العمليات (FFO)، التي تعيد إضافة ذلك الإهلاك، ودليل [صناديق الاستثمار العقاري](https://uptickflow.com/ar/learn/reits-explained) يشرحها بمثال.

فقارن نسبة توزيع الشركة بتاريخها هي وبمنافسيها المباشرين. فمرفق عام عند 65% أمر معتاد، وشركة برمجيات عند 65% أمر غير معتاد يستحق السؤال.

## كيف تقرأ نسبة التوزيع: قائمة تحقق

نسبة التوزيع بداية لأسئلة عن التوزيعات، لا حكم نهائي. وقبل أن تعتمد عليها:

- انظر إلى عدة سنوات لا سنة واحدة: فسنة ضعيفة أو قوية على غير العادة تشوّه النسبة.
- أعد حسابها بالتدفق النقدي الحر، وأضف إعادة الشراء إلى التوزيعات إذا كانت الشركة تعيد شراء أسهمها.
- قارن بالقطاع نفسه وبماضي الشركة، لا برقم ثابت.
- انظر إلى الديون: فالشركة التي تقترض لتدفع توزيعاتها تغطيها بمال غيرها.
- اقرأ العائد بجانبها: فعائد أعلى بكثير من عوائد المنافسين مع نسبة توزيع فوق 100% كثيراً ما يسبق الخفض.
- وتذكّر أنه لا توزيع موعود: فمجلس الإدارة يستطيع رفعه أو خفضه أو تعليقه في أي وقت.

## الخلاصة

- نسبة التوزيع = التوزيعات ÷ صافي الدخل، أو التوزيع للسهم ÷ ربحية السهم: 405 ÷ 900 = 1.35 ÷ 3.00 = 45% لشركة XYZ.
- صيغة التدفق النقدي الحر تسأل هل يغطي النقد التوزيعات: 405 ÷ 540 = 75%.
- فوق 100% تدفع الشركة أكثر مما تكسب: توزيع 1.35 دولار مقابل ربحية سهم 1.00 دولار يساوي 135%، والفرق يأتي من النقد أو الدين أو بيع الأصول.
- عائد التوزيعات = التوزيع السنوي ÷ سعر السهم: 1.35 ÷ 45.00 = 3.0%. وهو يتحرك مع السعر، ونسبة التوزيع تتحرك مع الربح.
- المستويات المعتادة تختلف بين القطاعات: نحو 21% للبرمجيات الأمريكية و65% للمرافق العامة في بيانات يناير 2026، وأعلى بكثير من 100% من صافي الدخل للصناديق العقارية.

## أسئلة شائعة

**ما هي نسبة التوزيع الجيدة؟**

لا يوجد رقم جيد واحد. ففي بيانات يناير 2026 التي جمعها أسواث داموداران وزّعت الشركات الأمريكية مجتمعةً نحو 35% من صافي دخلها، وشركات البرمجيات نحو 21%، والمرافق العامة نحو 65%. والنسبة معقولة حين يكون الربح والتدفق النقدي الحر قد غطّيا التوزيعات على مدى عدة سنوات، منها سنة ضعيفة.

**هل نسبة التوزيع فوق 100% سيئة دائماً؟**

ليس دائماً. فقد تنتج عن سنة ضعيفة واحدة، أو عن أعباء محاسبية لا تستهلك نقداً، كما في الصناديق العقارية التي يخفض الإهلاك صافي دخلها. وتصير مشكلة حين تستمر ولا يغطي التدفق النقدي الحر التوزيعات أيضاً.

**ما الفرق بين عائد التوزيعات ونسبة التوزيع؟**

عائد التوزيعات يقسم التوزيع السنوي على سعر السهم ويبيّن الدخل عن كل دولار مستثمر. ونسبة التوزيع تقسم التوزيع على الأرباح وتبيّن كم يوزَّع من الربح. فالأول يتغير بسعر السهم، والثانية بربح الشركة.

**هل تجعل النسبة المنخفضة التوزيعات أكثر أماناً؟**

النسبة المنخفضة تترك مجالاً أوسع لمواصلة الدفع إذا انخفض الربح، فهي تخفض خطراً واحداً. لكنها لا تزيل غيره: فقد ينخفض الربح أكثر من ذلك الهامش، ولمجلس الإدارة أن يقرر الخفض على أي حال.

**هل تدخل إعادة شراء الأسهم في نسبة التوزيع؟**

ليس في النسبة المعتادة، التي تستخدم التوزيعات وحدها. ولأن الشركات الأمريكية مجتمعةً تعيد إلى مساهميها بإعادة الشراء نقداً أكثر مما تعيده بالتوزيعات، ينظر المحللون أيضاً إلى إجمالي العائد النقدي: التوزيعات زائد إعادة الشراء، مقسومةً على صافي الدخل أو التدفق النقدي الحر. وفي بيانات داموداران ليناير 2026 وزّعت هذه الشركات نحو 35% من صافي دخلها توزيعاتٍ، ونحو 83% إذا حُسبت إعادة الشراء.

---

محتوى تعليمي، ليس نصيحة مالية. التداول فيه مخاطرة خسارة. https://uptickflow.com/llms.txt